20210412-中原证券-工商银行-601398.SH-年报点评_净息差企稳回升_不良认定进一步趋严_8页_1mb

报告摘要

工商银行(601398)年报点评总结

核心内容概述

本报告为中原证券对工商银行2020年度报告的点评，首次发布“增持”投资建议。报告指出，2020年工商银行在净息差企稳回升与不良贷款认定进一步趋严的背景下，资产质量持续改善，业绩稳步增长，未来发展前景良好。

主要观点

净息差企稳回升：2020年工商银行净息差为2.15%，较前三季度提升5bp，较上半年提升2bp。净息差的回升主要得益于资产端平均收益率降幅收窄以及负债端平均成本率下降，尤其是下半年市场利率的上升与高成本存款规模的有效控制。
不良贷款率小幅上升但趋稳：2020年末不良贷款率为1.58%，环比上升3bp，但升幅较Q3下降2bp。关注类贷款占比降至2014年以来最低水平（2.21%），显示资产质量持续改善。
不良认定进一步趋严：逾期90天以上贷款占不良贷款的比重降至新低57.33%，表明公司在风险控制方面取得进展。尽管逾期贷款占比由降转升，但整体仍处于较低水平，后续资产质量压力不大。
拨备覆盖率与拨贷比环比下降：不良贷款拨备覆盖率由Q3末下降9.5个百分点至180.68%，贷款拨备率环比回落9bp至2.85%。这表明公司计提力度有所减弱，但资产质量仍保持稳定。
盈利与业绩表现：2020年公司实现营业收入8826.65亿元，同比增长3.18%；归母净利润3159.06亿元，同比增长1.18%。预计2021-2023年营业收入与净利润将持续增长，年均增速分别为4.48%、4.86%与5.75%。
估值与PB水平：当前股价对应的市净率（PB）为0.73倍，预计2021-2023年BVPS分别为8.10元、8.76元与9.45元，PB有望进一步下降至0.62倍和0.58倍。
资本充足率保持稳定：2020年末资本充足率为16.88%，核心资本充足率为13.18%，整体资本实力较为稳固。