20171031-中航证券-顺丰控股-002352.SZ-公司2017三季报点评_费用管控效用明显_业绩增长符合预期_4页_733kb

报告摘要

顺丰控股（002352）2017三季报总结

核心内容

顺丰控股在2017年前三季度实现营收498.26亿元，同比增长23.18%，归母净利润36.45亿元，同比增长10.8%。扣非后归母净利润26.52亿元，同比增长39.47%。Q3单季营收176.65亿元，同比增长23%，归母净利润17.62亿元，同比增长14.59%，扣非后归母净利润8.58亿元，同比增长321.71%。公司整体业绩增长符合预期，费用管控成效显著。

主要观点

费用管控成效显著：公司毛利率小幅下滑至20.51%，但季度波动收窄，预计全年毛利率稳定在20%左右。财务费用同比下降38.55%，净利率和扣非后净利率均有所提升，分别达到7.28%和5.32%。
业务转型持续推进：公司自2015年起转型为综合物流服务商，传统快递业务占比下降至67%，而重货、冷运等新业务占比提升至9%。新业务目标毛利率高于传统业务，未来将受益于规模效应，推动整体毛利率提升。
客户合作深化，科技驱动发展：公司已与快消、3C等领域客户建立深度合作，提供一揽子物流解决方案。未来将更加依赖科技能力，通过一体化方案和资源整合实现产品溢价。
行业趋势向好，军民融合带来新机遇：2017年前三季度全国快递业务收入3425亿元，同比增长26.7%，行业增长趋势未变。公司与空军总后勤部签署战略合作协议，未来5年将在运输配送、仓储、物资采购等8个领域开展23个项目合作，军民融合为公司带来新的发展空间。
股权激励增强人才吸引力：公司推出限制性股票激励计划，向808名核心人才授予274万股限制性股票，同时向20名外籍人才授予股票增值权。该计划彰显公司对核心人才的重视，有助于释放公司活力，增强核心竞争力。

关键信息

财务表现

项目	2016年	2017年	2018年	2019年
营业收入（亿元）	574.83	712.79	887.42	1109.27
归母净利润（亿元）	41.80	45.94	53.80	62.71
EPS（元）	1.00	1.10	1.29	1.50
PE	55	47	40	-

资产负债情况

项目	2016年	2017年	2018年	2019年
资产总计（亿元）	441.35	473.02	528.54	589.96
负债合计（亿元）	235.78	240.43	259.85	279.48
股东权益合计（亿元）	205.57	232.59	268.69	310.48

现金流情况

项目	2016年	2017年	2018年	2019年
经营活动现金流净额（亿元）	56.75	64.09	70.16	78.61
投资活动现金流净额（亿元）	-37.15	-23.66	-30.12	-30.13
筹资活动现金流净额（亿元）	9.03	-40.71	-27.06	-33.84
现金流量净额（亿元）	29.25	-17.59	13.11	14.78

投资建议

公司2017年三季报显示其业绩增长稳健，费用管控效果显著，净利率提升明显。公司正从传统快递向综合物流商转型，新业务发展顺利，未来有望进一步提升毛利率。同时，公司积极布局军民融合领域，提升行业影响力。公司推出股权激励计划，增强人才吸引力和企业活力。综合考虑公司业绩表现、业务转型及行业前景，给予“持有”评级。