公司基本信息
- 所属产业：交通运输
- A股价(2022/10/17)：51.26元
- 深证成指(2022/10/17)：11162.26
- 股价12个月高/低：72.41元 / 42.36元
- 总发行股数(百万)：4895.20
- A股数(百万)：4844.29
- A市值(亿元)：2483.18
- 主要股东：深圳明德控股发展有限公司（持股50.86%）
- 每股净值(元)：16.69
- 股价/账面净值：3.07倍
近期股价表现
- 一个月涨跌：1.7%
- 三个月涨跌：-4.9%
- 一年涨跌：-21.3%
投资评等
- 当前评等：买进（Buy）
- 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
产品结构与业务表现
产品组合占比（2022年）
- 时效件：37.88%
- 经济件：9.08%
- 快运：10.11%
- 冷运及医药：3.13%
- 同城配：2.21%
- 供应链：35.78%
业绩亮点
- 2022年前三季度净利润：预计44.2亿元-45.7亿元，同比增长146%-154%
- 扣非后净利润：预计38亿元-39.5亿元，同比增长1041%-1086%
- 2022年第三季度净利润：预计19.1亿元-20.6亿元，同比增长84%-99%
- 扣非后净利润：预计16.5亿元-18亿元，同比增长104%-122%
成长驱动因素
- 业务量增长：7月、8月件量同比增速分别为8.9%、9.2%，高于行业增速
- 产品结构优化：时效件、供应链业务增长显著，高端消费类业务（如生鲜、退货件）持续发力
- 成本管控：上半年毛利率同比提升2.42%至12.52%，精细化运营及资源整合有效降低运营成本
- 政策利好：第四季度货车通行费减免10%，有助于降低快递单票成本
盈利预测
| 年度 |
净利润 (亿元) |
同比增减 |
EPS (元) |
同比增减 |
A股市盈率 (P/E) |
| 2022E |
62.65 |
+46.76% |
1.28 |
+47.09% |
40.05 |
| 2023E |
89.25 |
+42.45% |
1.82 |
+42.45% |
28.11 |
股票回购与激励机制
- 股票回购计划：拟投入10亿-20亿元回购股份，用于员工持股计划及股权激励
- 激励机制：2022年已推出股票期权激励计划，未来有望进一步完善激励体系，提升员工积极性
风险提示
- 业务增速放缓
- 价格竞争激烈
- 新业务发展不及预期
- 鄂州花湖机场投产不及预期
- 燃油成本上升
关键财务指标分析
合并损益表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
112,193 |
153,987 |
207,187 |
273,092 |
318,367 |
| 净利润 |
5,797 |
7,326 |
4,269 |
6,265 |
8,925 |
合并资产负债表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
18,521 |
16,418 |
35,315 |
48,611 |
63,723 |
| 股东权益合计 |
42,494 |
56,760 |
97,915 |
102,301 |
108,549 |
合并现金流量表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
9,121 |
11,324 |
15,358 |
10,025 |
12,495 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
7,372 |
1,332 |
21,220 |
16,976 |
13,581 |
核心观点与建议
- 核心内容：顺丰控股在2022年前三季度实现业绩大幅增长，受益于产品结构优化、成本管控良好及政策支持。公司业务量持续修复，盈利能力和运营效率显著提升。
- 主要观点：
- 产品结构持续优化，时效件与供应链业务表现突出。
- 成本管控能力优异，毛利率提升，四网融通推进有助于长期运营效率提升。
- 鄂州花湖机场投运将为公司带来新的增长动力。
- 股票回购计划显示公司对未来发展充满信心，有助于稳定市场预期。
- 关键信息：
- 当前A股价对应PE为40倍，2023年预计降至28倍。
- 2022年Q3扣非净利同比增长114%，显示公司盈利能力持续增强。
- 机构投资者占流通A股比例较高（72.8%），市场认可度提升。
结论
综合来看，顺丰控股凭借产品结构优化、成本控制能力及政策利好，展现出较强的盈利能力和增长潜力。尽管存在一定的风险，如业务增速放缓及成本波动，但公司基本面稳健，未来发展前景良好。因此，给予买进的投资建议。
