20230427-德邦证券-老白干酒-600559.SH-改革稳步推进_看好业绩环比提升_4页_838kb

老白干酒（600559）公司点评

投资要点

• 业绩概览：

  • 2022年：实现营收46.53亿元，净利润70.8亿元，扣非净利润47.8亿元。
  • 2023Q1：实现营收10.03亿元，净利润-61.51%，扣非净利润3.32%。

• 业务分析：

  • 产品结构优化： 板城烧锅、文王贡、武陵酒高端化趋势明显，吨价提升贡献增长，百元以上产品占比超80%。
  • 区域拓展： 河北等地产区经销商增长。
  • 费用控制： 2023Q1销售费用率显著下降，管理费用因股权激励有所上升但预计长效激励正向作用。

评级与预测

• **维持“买入”评级，目标价38.2元；2023-2025年营收预测：5.6亿/6.7亿/8.1亿(+203%/+20.0%/+21.0%)，净利润预测：0.75亿/1.11亿/1.60亿(+58.7%/+47.8%/+44.4%)。
• 估值： PE从37.97x下降至17.79x。

风险提示

• 疫情反复影响
• 竞争加剧
• 武陵酒销售不及预期