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报告摘要

老白干酒（600559）公司点评总结

投资要点

行业环境与公司策略
- 2024年白酒行业面临周期性调整及结构性转型，消费场景、客群与方式变化导致企业经营效益与居民消费升级承压。公司坚守消费者为中心，保持价格刚性和市场价盘稳定，渠道回款按市场动销推进，库存维持低位。
- 分价位布局：次高端产品通过三级扫码体系严格控费稳价，强化经销商与终端绑定，提升服务效率；200元以下产品加强宴席、餐饮场景渗透，优化产品体系。
2025年规划
- 收入目标：2025年营收547亿元（同比+21%），营业成本、费用、总成本控制在1826亿、1658亿、4359亿以内，毛利率、费用率、营业利润率分别同比+0.7%、-0.6%、+1.8%。
- 毛利率改善空间：基于2024Q1产品升级及主力产品提价，预计2025年毛利率有望提升；品宣费用优化助力费效稳步改善。
品牌建设方向
- 长期坚持品牌拉升与产品升级战略，完善品质、服务与人才储备。武陵酒作为十七大名酒，通过品牌复兴宣传、短链销售模式及核心产品聚焦，增强渠道健康与动销基础。
盈利预测与估值
- 更新2025-2026年归母净利润预测为88亿、100亿（前值95亿、114亿），新增2027年预测为118亿。当前市值对应2025-2027年PE为18X、16X、13X，维持“买入”评级。
风险提示
- 省内消费升级不及预期、省外竞争加剧、食品安全问题。

财务数据摘要

收入增长：2023A-2027E收入分别为5257亿、5358亿、5463亿、5825亿、6467亿，增速分别为12%、9%、19%、6%、31%。
净利润：2023A-2027E归母净利润分别为665亿、947亿、1000亿、1176亿、1331亿，增速分别为-589%、18%、19%、18%、32%。
毛利率与净利率：2024年毛利率65.9%，净利率14.69%；2025E毛利率66.82%，净利率16.12%。
PE与PB：当前P/E（现价&最新股本摊薄）1987X，P/B（现价）295X。

核心结论
公司通过控费稳价、渠道优化及产品升级应对行业挑战，短期经营以稳为主，长期坚持品牌战略。盈利预测显示未来三年净利润持续增长，估值处于低位，维持“买入”评级。风险因素主要包括区域市场竞争与消费趋势变化。

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