20230427-华鑫证券-老白干酒-600559.SH-公司事件点评报告_2022年顺利收官_一季度可圈可点_5页_272kb

老白干酒（600559）2022年度及2023年一季度简要总结

投资要点摘要：

1. 2022年业绩简析：实现总营收46.53亿元，同比增长16%；归母净利润70.8亿元，同比增长82%。尽管Q4总营收同比略有下降，但净利润增长显著。毛利率提升至68.36%，反映高档产品占比提高；销售费用率下降，促进净利率提升。

2. 2023年一季度表现：营收同比增长10%，但归母净利润同比下降62%，考虑股权激励影响后，扣非净利润同比增长71%。尽管利润短期承压，但扣非表现强劲。毛利率有所下降，销售费用率继续优化。

3. 产品与渠道动态：

   • 武陵酒系列增长显著，2022年营收同比上升42%，2023年一季度高档酒虽有下滑，中低档酒增长快速。
   • 渠道结构调整：2022年公司收入主要依赖经销渠道（占93%），但2023年一季度直销和线上渠道增长迅速。

4. 区域与盈利预测：未来三年公司预计业绩保持较高增速，2023-2025年EPS分别为0.83元、1.11元、1.42元，当前PE分别为41倍、31倍、24倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示：关注宏观经济下行、产品增长不及预期、内部改革进度以及省外扩张情况。

投资建议：基于稳健增长预期，华鑫证券维持老白干酒“买入”评级。