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老白干酒2022年报与2023Q1业绩简要分析

关键财务数据

• 2022年：营业收入4653亿元（同比增长155%），归母净利润708亿元（同比增长818%），扣非归母净利润478亿元（同比增长375%）。毛利率达700%，净利率152%，费用率有所下降。
• 2023Q1：营业收入1003亿元（同比增长104%），归母净利润102亿元（同比下降615%），扣非归母净利润94亿元（同比增长332%）。毛利率降至654%，销售费用率显著下降。

主品牌与产品表现

• 衡水老白干：受河北疫情影响较大，拖累整体业绩。
• 武陵酒：成为“第二增长曲线”，带动湖南地区业绩增长3901%。
• 产品结构优化：高端与次高端产品（如古法20、甲等15）起量，推动价位带提升。

核心驱动因素

• 费用管控：2022年销售/管理费用率下降，利润弹性凸显；2023Q1主动控货与降本增效推动盈利改善。
• 渠道策略：短链直营与团购模式结合，C端运营经验丰富；团购模式加速市场回补。
• 产能扩张：扩产项目落地，缓解库存压力，支持未来销量增长。

盈利预测与估值

• 2023-2025年预测：
  • 收入增速：244%/1896%/1652%，对应PE38/28/21倍。
  • 归母净利润增速：624%/3455%/3611%。
  • 给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、产品推广不及预期、原材料价格变动、食品安全风险等。