20160216-招商证券-军工_航空发动机专题深度报告_迎接历史机遇_仰天长啸_中国心__32页_1mb

航空发动机行业深度分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了航空发动机行业的发展现状、市场前景及投资机会。航空发动机被誉为“工业皇冠上的明珠”，是航空工业发展的核心推动力，具有技术难度大、研制周期长、经费投入多、经营风险高、是工业强国的象征以及产品高附加值等主要特点。全球航空发动机市场由通用（GE）、普惠（PW）和罗罗（RR）三大公司主导，形成寡头垄断格局。我国航空发动机产业相对落后，但随着国家政策的支持和重大专项的推进，将迎来历史发展机遇。

主要观点

• 全球市场广阔：未来20年全球军用和商用航空发动机市场规模分别为4000亿美元和19000亿美元，年均市场空间为200亿美元和850亿美元。
• 技术壁垒高：航空发动机涉及高温、高压、高转速、高可靠性等技术要求，研制过程复杂，周期长，投入大，且技术更新快。
• 我国航空发动机产业短板明显：目前我国在军用发动机领域仍依赖进口，民用发动机基本空白，处于产业链末端。
• 国家重视与政策支持：航空发动机重大专项即将实施，国家发动机公司有望挂牌成立，将改善行业发展环境，提升研发与生产效率。
• 投资机会显著：随着国家投入的增加和行业发展的提速，相关上市公司将受益，包括中航动力、中航动控、成发科技、钢研高纳、宗申动力、炼石有色和南通科技。

关键信息

市场空间预测

• 军用市场：未来10年预计达到465亿美元，年均46.5亿美元；未来20年预计达到约465.3亿美元，年均约23.3亿美元。
• 民用市场：未来20年预计达到3230亿美元，年均161.5亿美元。
• 总市场空间：未来10年我国航空发动机市场年均约208亿美元，未来20年也将保持这一趋势。

投资建议

• 推荐标的：中航动力、成发科技、钢研高纳、宗申动力、炼石有色、中航动控、南通科技。
• 投资评级：中航动力、成发科技、钢研高纳、宗申动力、炼石有色、中航动控、南通科技均为强烈推荐-A，其余为审慎推荐-A。

重点公司介绍

风险提示

• 重大专项扶持力度低于预期。
• 重点型号研制进度滞后。

结构清晰总结

一、航空发动机-航空工业发展的推动力

• 技术特点：高温、高压、高转速、高可靠性、耐久性及维护性。
• 研制周期：长且复杂，一般需要100000小时的零部件试验、40000小时的附件试验和10000小时的整机试验。
• 市场价值：按单位重量计算，航空发动机价值最高，为1400，远高于其他工业产品。

二、世界航空发动机市场格局

• 市场格局：全球市场由GE、PW、RR三家公司主导，形成寡头垄断。
• 技术发展：军用发动机追求高推重比和高机动性，民用发动机注重安全、可靠与经济性。
• 未来趋势：变循环发动机、自适应循环发动机等新技术不断涌现，推动行业发展。

三、我国航空发动机产业现状与机遇

• 现状：军用发动机依赖进口，民用发动机空白。
• 发展机遇：国家发动机公司即将成立，重大专项投入将大幅提升，改善发展环境。
• 产业链结构：分为科研、生产、后勤保障与维修三部分，按层级划分则为原材料、零部件、系统集成和整机集成。

四、投资机会分析

• 投资标的：中航动力、中航动控、成发科技、钢研高纳、宗申动力、炼石有色、南通科技。
• 投资建议：随着国家投入增加，这些企业将受益于技术发展和市场扩张。

图表与数据支持

• 图表目录：包含航空发动机发展历程、燃气涡轮发动机结构、研制过程、市场预测、产业链结构等。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、公司年报、行业报告等。

分析师信息

• 分析师：王超
• 联系方式：010-57601716，wangchao18@cmschina.com.cn
• 证券代码：S1090514080007

投资评级定义

• 公司短期评级：以6个月内股价相对于沪深300指数的表现为标准。
• 公司长期评级：以公司长期竞争力与行业平均水平比较。

本报告强调航空发动机作为航空工业核心的重要性，并指出我国航空发动机产业正处于历史发展机遇期，国家政策和市场前景为相关企业提供了良好的投资机会。