20220128-国信证券-韦尔股份-603501.SH-2021年业绩预告点评_多元芯片设计业务协同_助业绩稳定增长_7页_725kb

韦尔股份（603501）2021年业绩预告点评总结

核心内容

韦尔股份（603501）在2021年实现了显著的业绩增长，全年归母净利润预计为44.7-48.7亿元，同比增长65.1%-79.9%，超出市场预期。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年营业收入分别为289.3亿、362.0亿和422.9亿元，归母净利润分别为46.8亿、61.9亿和75.6亿元，对应EPS分别为5.39元、7.12元和8.70元，PE估值分别为48.7倍、36.9倍和30.2倍。

主要观点

• 业绩稳定增长：尽管面临研发支出和股权激励费用增长的压力，公司仍实现业绩稳定增长，全年净利润中值46.68亿元，4Q21净利润中值11.5亿元，同比增长17.4%。
• 平台效应凸显：公司通过优化市场布局、深耕主营业务及加大研发投入，推动半导体设计业务持续增长，提升盈利能力。
• 多领域新产品发布：在CES2022上，公司推出多款高端图像传感器及车载芯片，涵盖手机、汽车、XR等应用领域，显示其技术实力和市场拓展能力。
• 盈利预测与估值：公司2021年毛利率为34%，EBIT Margin为19%，ROE为31%，估值指标显示公司具备良好的成长性和盈利潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为289.3亿元，同比增长45.9%；2022年预计增长25.1%，2023年预计增长16.8%。
• 净利润：2021年预计为46.8亿元，同比增长72.9%；2022年预计增长32.2%，2023年预计增长22.2%。
• 每股收益：2021年预计为5.39元，2022年预计为7.12元，2023年预计为8.70元。
• 市盈率（PE）：2021年为48.7倍，2022年为36.9倍，2023年为30.2倍。
• 市净率（PB）：2021年为15.22倍，2022年为11.44倍，2023年为8.78倍。
• EV/EBITDA：2021年为40.4倍，2022年为31.6倍，2023年为26.6倍。

产品与市场拓展

• 图像传感器：推出OVB0B产品，支持16-Cell binning技术，提供等效2.44μm超大底12.5MP图像输出，有望提升高端智能手机市场份额。
• 车载芯片：拓展至多种汽车芯片，包括OX03D4C SoC、8MP前视摄像系统、OAX4600 AI ISP、OX05B1S 5MP RGB-IR全局快门CIS等。
• 元宇宙与XR：推出相关芯片方案，显示公司在新兴领域的布局。

风险提示

• 下游芯片需求不及预期的风险
• 上游晶圆代工产能不足的风险
• 新产品开发不及预期的风险

附表概览

财务预测与估值

可比公司估值表

分析师信息

• 胡剑
  电话：02160893306
  邮箱：hujian1@guosen.com.cn
  执业证书编号：S0980521080001

• 胡慧
  电话：021-60871321
  邮箱：huhui2@quosen.com.cn
  执业证书编号：S0980521080002

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上