20220128-安信证券-韦尔股份-603501.SH-全年业绩高增长_汽车半导体前景可期_5页_505kb

报告摘要

韦尔股份（603501.SH）2021年业绩与投资分析总结

核心内容

韦尔股份在2021年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为44.68亿元至48.68亿元，同比增长65.13%至79.91%；扣非归母净利润为39.18亿元至42.68亿元，同比增长74.51%至90.10%。公司第四季度归母净利润为9.50亿元至13.50亿元，同比增长29.01%至82.13%，但环比有所波动。

主要观点

业绩增长驱动因素：公司业绩增长主要得益于汽车、安防CIS业务的需求激增，以及TDDI业务的快速成长。
汽车CIS业务表现突出：公司在汽车CIS领域布局较早，技术优势明显，市场份额持续提升。2021年4月，公司加入NVIDIA DRIVE自动驾驶生态，进一步巩固其在汽车半导体领域的地位。
新产品推出助力增长：2022年1月，公司推出300万像素汽车CIS产品OX03D，可应用于汽车环视系统、后视系统和电子后视镜，支持从100万像素无缝升级至300万像素，同时保持高性能和低功耗。
多元化产品布局：公司不仅在CIS领域有所建树，还布局了分立器件、电源管理IC、射频芯片等产品线，并通过收购和入股加强了在TDDI和AMOLED驱动IC领域的竞争力。
投资评级与目标价：公司获得“买入-A”投资评级，6个月目标价为352元，当前股价为254.20元。

关键信息

交易数据

总市值：222,608.70百万元
流通市值：200,825.66百万元
总股本：875.72百万股
流通股本：790.03百万股
12个月价格区间：226.30/341.56元

财务预测

年份	主营收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	每股净资产（元）
2019	13,631.7	465.6	0.53	9.05
2020	19,824.0	2,706.1	3.09	12.83
2021E	25,651.5	4,764.9	5.44	17.77
2022E	35,068.6	6,048.7	6.91	23.50
2023E	43,642.7	8,111.6	9.26	31.09

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（X）	478.1	82.3	46.7	36.8	27.4
市净率（X）	28.1	19.8	14.3	10.8	8.2
净利润率	3.4%	13.7%	18.6%	17.2%	18.6%
ROE	5.9%	24.1%	30.6%	29.4%	29.8%
ROIC	52.7%	33.2%	52.0%	74.5%	64.8%

增长与效率指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	243.9%	45.4%	29.4%	36.7%	24.4%
营业利润增长率	549.8%	276.5%	84.8%	38.7%	23.9%
净利润增长率	235.5%	481.2%	76.1%	26.9%	34.1%
固定资产周转天数	24	31	25	16	11
流动营业资本周转天数	64	77	61	69	72
负债权益比	119.7%	96.5%	54.5%	33.7%	40.8%
流动比率	1.43	2.03	2.16	3.50	3.19
速动比率	0.86	1.26	1.61	2.04	2.41
利息保障倍数	5.87	13.77	17.48	27.50	33.55

投资建议与风险提示

投资建议：预计公司2021年~2023年收入分别为256.51亿元、350.69亿元、436.43亿元，归母净利润分别为47.65亿元、60.49亿元、81.12亿元，给予“买入-A”评级。
风险提示：包括下游需求衰减、市场竞争加剧、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等。

结论

韦尔股份凭借在汽车CIS、安防CIS和TDDI等领域的强劲表现，实现了2021年的业绩高增长。公司持续拓展汽车半导体业务，未来有望开启第二成长曲线。尽管面临一定的市场风险，但其多元化的业务布局和不断的技术创新，使其具备良好的增长潜力。投资者可关注其未来在汽车半导体领域的进一步发展。

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