20210830-中泰证券-韦尔股份-603501.SH-业绩符合预期_多元布局带来持续动能_4页_474kb

报告摘要

豪威科技业绩总结

核心内容

豪威科技（韦尔股份）在2021年上半年实现了营收和净利润的大幅增长，业绩符合预期。公司通过多元布局，拓展了触控与显示解决方案、智能驾驶CIS等业务领域，为未来增长奠定了坚实基础。分析师张欣对豪威科技给予“买入”评级，认为其具备长期成长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：2021年上半年营收达124.5亿元，同比增长55%；归母净利润22.4亿元，同比增长127%；扣非归母净利润19.7亿元，同比增长112%。
Q2环比增长显著：Q2营收62.36亿元，同比增长48%；Q2单季度扣非净利润10.22亿元，同比增长108%，环比增长8%，显示公司在手机CIS高端产品（如48M、64M）的突破和产能释放下具备逆势成长能力。
毛利率提升：Q2毛利率达33.75%，同比提升5.82个百分点，环比提升1.32个百分点，反映公司产品结构优化和成本控制能力增强。
股权激励计划：公司拟向2162名员工（占总人数66%）授予股权激励，行权条件为2021-2023年扣非归母净利润相比2020年增长不低于70%、100%和140%，有助于绑定核心人才，推动长期发展。
触控与显示业务拓展：公司于2020年4月收购Synaptics的TDDI业务，2021年上半年实现营收6.13亿元，占比5.81%。TD4375和TD4160等产品在一线手机品牌客户中量产，市场反响良好。
智能驾驶CIS布局：公司通过与地平线等国际领先企业合作，提供高性价比的高质量图像解决方案，适用于RVC、SVS、电子后视镜等汽车应用场景。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司营收分别为275亿、344亿和436亿，同比增长38.89%、24.92%和26.90%；归母净利润分别为45.70亿、60.19亿和78.28亿，同比增长68.89%、31.70%和30.05%。对应2021-2022年PE分别为51x和38x，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现：当前股价为266.12元，市值约为2309.92亿元。
财务预测：
- 营业收入：2019A为136.32亿元，2020A为198.24亿元，2021E为275.33亿元，2022E为343.94亿元，2023E为436.47亿元。
- 归母净利润：2019A为46.6亿元，2020A为270.6亿元，2021E为457亿元，2022E为601.9亿元，2023E为782.8亿元。
- 每股收益：2021E为5.26元，2022E为6.93元，2023E为9.01元。
- 每股现金流量：2021E为4.29元，2022E为7.39元，2023E为6.65元。
- P/E：2021E为50.58倍，2022E为38.40倍，2023E为29.53倍。
- PEG：2021E为0.21，2022E为0.37，2023E为0.70。
- P/B：2021E为7.96倍，2022E为6.83倍，2023E为5.49倍。
盈利能力：2021E净利率为16.6%，同比提升显著，显示公司盈利能力增强。
现金流情况：2021E经营活动现金净流为37.22亿元，投资活动现金净流为-4.91亿元，筹资活动现金净流为13.34亿元，整体现金净流量为16.57亿元，显示公司运营健康。
资产负债结构：2021E资产负债率降至31.76%，资产结构优化，财务风险降低。
风险提示：主要风险包括产能拓展不及预期、国产替代进度低于预期、下游需求放缓等。

投资建议

分析师张欣认为，豪威科技在手机CIS、触控与显示解决方案、智能驾驶CIS等领域的持续布局将带来业绩的持续增长，维持“买入”评级。

财务指标摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	13,632	19,824	27,533	34,394	43,647
归母净利润(百万元)	466	2,706	4,570	6,019	7,828
毛利率	27.4%	29.9%	34.9%	35.3%	35.6%
净利率	3.4%	13.7%	16.6%	17.5%	17.9%
P/E	496.41	85.42	50.58	38.40	29.53
P/B	29.16	20.57	7.96	6.83	5.49