20210827-德邦证券-韦尔股份-603501.SH-2021年半年度报告点评_CIS优势明显_多元布局驱动公司成长_4页_693kb

韦尔股份（603501.SH）买入评级总结

核心内容

韦尔股份（603501.SH）作为全球领先的CMOS图像传感器（CIS）设计企业，凭借其在CIS领域的技术优势和多元布局，展现出强劲的成长潜力。分析师张世杰维持“买入”评级，认为公司未来盈利预期良好，且行业景气度较高，具备中长期增长动力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年上半年，公司实现营业总收入124.48亿元，同比增长54.77%；归属于上市公司股东的净利润22.44亿元，同比增长126.60%。
• 公司通过控费增效，整体费用率同比下降，运营能力显著提升。其中，销售费率、管理费率、研发费率均有不同程度下降，财务费用率略有波动。

2. CIS业务为核心驱动力

• 半导体设计业务占公司主营业务收入的85.07%，其中CMOS图像传感器芯片营收占比达86.10%，是公司主要收入来源。
• 公司在CIS领域持续创新，2021年5月推出全球首款0.61um像素60M高分辨率CIS，适用于手机高分辨率前摄和超广角后摄，技术领先。

3. 多元布局推动增长

• 公司构建了图像传感器解决方案、模拟半导体解决方案和触屏显示解决方案三大业务体系，实现技术互补。
• 在车载CIS领域，豪威市占率全球第二，受益于ADAS渗透率提升，未来有望成为第二大应用场景。
• 在医疗领域，公司采用CCC技术，提供图像传感、处理和单芯片输出功能，内窥镜等产品表现突出，有望受益于医疗器械国产化趋势。
• 在AR/VR领域，公司前瞻性布局，推出OVM7251和OVM6211等产品，竞争优势明显。

关键信息

1. 财务预测

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为44.46亿元、61.46亿元、79.92亿元。
• 当前市值对应的PE分别为51.99x、37.61x、28.92x，估值逐步下降，但盈利预期良好。

2. 财务指标

• 盈利能力：毛利率逐年提升，从2019年的27.4%增长至2023年的34.7%；净利润率从13.7%增长至18.7%；净资产收益率从24.1%提升至26.7%。
• 运营能力：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数略有上升，但整体资产运营效率良好。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从2020年的49.1%降至2023年的40.2%；流动比率和速动比率持续提升，公司财务结构稳健。

3. 现金流情况

• 公司经营活动现金流持续增长，预计2023年可达6,787百万元。
• 投资活动现金流有所波动，但总体可控；融资活动现金流保持稳定，公司融资能力较强。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

基于公司良好的业绩表现、技术优势和行业前景，分析师张世杰维持“买入”评级，认为公司有望在未来三年持续高成长，受益于CIS赛道的高景气度及多领域布局带来的增量空间。

股票数据

分析师简介

张世杰，德邦证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，曾任职于东北证券及中国科学院物理研究所。具备多年光学及光电方向前沿科学研究经验，在国际知名刊物发表多篇文章；拥有多个科技行业二级研究经历，2016、2017年水晶球团队成员，2018年每市TMT行业券商收益第1。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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