20220419-国信证券-韦尔股份-603501.SH-产品结构优化叠加多元化_长期持续成长可期_5页_492kb

韦尔股份 (603501. SH) 总结

核心内容

韦尔股份（603501. SH）是一家在半导体领域具有显著增长潜力的芯片设计公司。2021年公司实现营收241.0亿元，同比增长21.6%，归母净利润44.8亿元，同比增长65.4%。公司通过产品结构优化和多元化发展，有效提升了盈利能力，并在多个市场中取得了显著进展。

主要观点

• 盈利能力显著提升：公司在全球半导体供需紧张的背景下，通过产品优化、品类拓展和供应链合作，实现了毛利率和净利润的大幅增长。
• CIS业务多元化：CIS业务营收达到162.6亿元，同比增长10.7%，其中手机、汽车、安防分别占据57%、14%、18%的市场份额。随着手机产品结构持续优化，毛利率提升2.27个百分点至33.64%。
• 显示触控业务突破：TDDI业务实现营收19.6亿元，同比增长163.9%，毛利率达60.9%，显著高于行业平均水平。
• “3+N”战略布局：公司以CIS、显示触控和模拟解决方案为基础，积极孵化MCU、LCOS、SerDes等新业务，为长期发展奠定基础。
• 研发投入加大：全年研发投入26.2亿元，同比增长24.8%，占设计业务收入的12.9%，显示公司对技术升级的重视。

关键信息

财务表现

• 2021年营收：241.0亿元（YoY +21.6%）
• 2021年归母净利润：44.8亿元（YoY +65.4%）
• 2021年扣非归母净利润：40.0亿元（YoY +78.3%）
• 2022-2024年营收预测：321.5亿元、387.1亿元、466.1亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：58.4亿元、73.0亿元、90.9亿元
• 2022-2024年EPS预测：6.67元、8.34元、10.38元
• PE估值：24.7倍、19.7倍、15.8倍

财务指标

• 毛利率：2021年为34%，预计2022-2024年维持在34%-35%
• EBIT Margin：2021年为20.7%，预计2022-2024年维持在21%-22%
• ROE：2021年为27.6%，预计2022-2024年分别为27.4%、26.4%、25.5%
• 资产负债率：2021年为50%，预计2022-2024年分别降至46%、41%、38%

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 合理估值：当前股价164.44元，对应2022-2024年PE为24.7、19.7、15.8倍

风险提示

• 需求不及预期
• 芯片制造产能不及预期
• 新品不及预期

附表摘要

盈利预测和财务指标

财务与估值指标

现金流量表

市场走势与研究报告

• 市场走势：附有图表展示公司营业收入、归母净利润等关键指标的走势。
• 相关研究报告：包括2021年业绩预告点评、动态点评、重大事件快评等，均指出公司多元芯片设计业务协同发展的优势。

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