20260425-国信证券-多资产周报_股_抱团_债_钱多_10页_753kb

多资产周报总结

核心内容

2026年4月以来，中国资本市场呈现出“股抱团、债钱多”的独特格局。这一现象反映了流动性过剩与确定性稀缺之间的激烈共振。

• 债市“钱多”：流动性极度充裕，长端利率持续探底，1年期国债收益率接近 $1.28%$，期限利差收窄，显示机构向久期要收益的无奈。
• 股市“抱团”：资金高度集中于AI基础设施、出海龙头及高分红蓝筹，未流向低估值弹性小票，反映出风险偏好的极端分化。
• 深层逻辑：宏观弱复苏与地缘政治不确定性增加，促使资金避险，集中于基本面稳固的板块，愿意承担高拥挤度带来的估值溢价。

主要观点

• 宏观流动性宽松：随着化债进入攻坚期，高收益城投债被置换为低收益地方政府债，金融机构面临欠配压力，同业存款利率调降预期打开成本下行空间。
• 资金行为转变：实体信贷需求疲软，资金被迫涌入债市博弈资本利得，同时在股市中集中于少数确定性高的板块。
• 市场格局：股债两端的极端分化表明市场缺乏吸引力，资金在少数安全资产中进行存量博弈，未来格局的延续取决于流动性环境与基本面预期的动态平衡。

关键信息

1. 整体收益率

• 权益市场：沪深300上涨 $0.87%$，恒生指数下跌 $0.7%$，标普500上涨 $0.55%$。
• 债券市场：中债10年下跌0.22BP，美债10年上涨5BP。
• 汇率市场：美元指数上涨 $0.31%$，离岸人民币贬值 $0.27%$。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢上涨 $1.82%$，伦敦金现下跌 $3.27%$，伦敦银现下跌 $5.67%$，LME铜上涨 $0.62%$，LME铝上涨 $0.69%$，WTI原油上涨 $12.59%$。

2. 资产比价

• 金银比：62.97，较上周上升1.57。
• 铜油比：140.15，较上周下降16.67。
• 铜螺比：32.17，较上周下降0.55。
• 金铜比：0.36，较上周下降0.02。
• 股债性价比：3.8，较上周下降0.05。
• AH股溢价：117.96，较上周下降0.43。

3. 库存变化

• 原油库存：44684万吨，较上周上升49072万吨。
• 螺纹钢库存：294万吨，较上周上升601万吨。
• 阴极铜库存：145342吨，较上周上升201373吨。
• 电解铝库存：58万吨，较上周上升2万吨。

4. 资金行为

• 美元多空持仓：多头持仓17617张，较上周下降1353张；空头持仓12634张，较上周下降1166张。
• 黄金ETF规模：3373万盎司，较上周下降36万盎司。

风险提示

• 海外市场动荡：可能对国内市场产生外溢效应。
• 国内政策执行不确定性：影响市场流动性与资产配置方向。

报告信息

• 证券分析师：

  • 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com
  • 田地：0755-81982035，cntiandi2@guosen. com. cn
  • 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn

• 内容目录：

  • 周度观察：股“抱团”，债“钱多”
  • 多资产图景
    • 整体收益率
    • 资产比价
    • 库存
    • 资金行为
  • 风险提示

• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证其完整性与准确性，仅供参考，不构成投资建议。

• 投资评级标准：

  • 股票评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级
  • 行业评级：优于大市、中性、弱于大市

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