> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多资产周报总结 ## 核心内容 2026年4月以来，中国资本市场呈现出“股抱团、债钱多”的独特格局。这一现象反映了流动性过剩与确定性稀缺之间的激烈共振。 - **债市“钱多”**：流动性极度充裕，长端利率持续探底，1年期国债收益率接近 $1.28\%$，期限利差收窄，显示机构向久期要收益的无奈。 - **股市“抱团”**：资金高度集中于AI基础设施、出海龙头及高分红蓝筹，未流向低估值弹性小票，反映出风险偏好的极端分化。 - **深层逻辑**：宏观弱复苏与地缘政治不确定性增加，促使资金避险，集中于基本面稳固的板块，愿意承担高拥挤度带来的估值溢价。 ## 主要观点 - **宏观流动性宽松**：随着化债进入攻坚期，高收益城投债被置换为低收益地方政府债，金融机构面临欠配压力，同业存款利率调降预期打开成本下行空间。 - **资金行为转变**：实体信贷需求疲软，资金被迫涌入债市博弈资本利得，同时在股市中集中于少数确定性高的板块。 - **市场格局**：股债两端的极端分化表明市场缺乏吸引力，资金在少数安全资产中进行存量博弈，未来格局的延续取决于流动性环境与基本面预期的动态平衡。 ## 关键信息 ### 1. 整体收益率 - **权益市场**：沪深300上涨 $0.87\%$，恒生指数下跌 $0.7\%$，标普500上涨 $0.55\%$。 - **债券市场**：中债10年下跌0.22BP，美债10年上涨5BP。 - **汇率市场**：美元指数上涨 $0.31\%$，离岸人民币贬值 $0.27\%$。 - **大宗商品**：SHFE螺纹钢上涨 $1.82\%$，伦敦金现下跌 $3.27\%$，伦敦银现下跌 $5.67\%$，LME铜上涨 $0.62\%$，LME铝上涨 $0.69\%$，WTI原油上涨 $12.59\%$。 ### 2. 资产比价 - **金银比**：62.97，较上周上升1.57。 - **铜油比**：140.15，较上周下降16.67。 - **铜螺比**：32.17，较上周下降0.55。 - **金铜比**：0.36，较上周下降0.02。 - **股债性价比**：3.8，较上周下降0.05。 - **AH股溢价**：117.96，较上周下降0.43。 ### 3. 库存变化 - **原油库存**：44684万吨，较上周上升49072万吨。 - **螺纹钢库存**：294万吨，较上周上升601万吨。 - **阴极铜库存**：145342吨，较上周上升201373吨。 - **电解铝库存**：58万吨，较上周上升2万吨。 ### 4. 资金行为 - **美元多空持仓**：多头持仓17617张，较上周下降1353张；空头持仓12634张，较上周下降1166张。 - **黄金ETF规模**：3373万盎司，较上周下降36万盎司。 ## 风险提示 - **海外市场动荡**：可能对国内市场产生外溢效应。 - **国内政策执行不确定性**：影响市场流动性与资产配置方向。 ## 报告信息 - **证券分析师**： - 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com - 田地：0755-81982035，cntiandi2@guosen. com. cn - 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn - **内容目录**： - 周度观察：股“抱团”，债“钱多” - 多资产图景 - 整体收益率 - 资产比价 - 库存 - 资金行为 - 风险提示 - **免责声明**：本报告基于公开资料，不保证其完整性与准确性，仅供参考，不构成投资建议。 - **投资评级标准**： - 股票评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级 - 行业评级：优于大市、中性、弱于大市 - **国信证券经济研究所地址**： - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层