> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026Q1 债基信用配置变化总结 ## 核心内容 2026年第一季度，公募债券基金整体规模小幅下降，但不同类型债基表现分化。其中，中长期纯债基金和被动指数型债基出现净赎回，而二级债基则呈现显著净申购。主动型债基在“资产荒”背景下进一步向中长端信用债和权益市场配置资产。 ## 主要观点 - **债基整体规模**：截至2026Q1末，公募债基资产净值合计为10.97万亿元，环比小幅下降0.03万亿元。 - **债基类型表现**： - 中长期纯债基金：资产净值环比下降5.5%，主要因利率债纯债基金规模下降14.6%。 - 被动指数型债基：资产净值环比下降12.7%。 - 二级债基：资产净值环比大幅增长28.6%，成为增长主力。 - **债券持仓市值**：2026Q1债基持仓债券市值为11.94万亿元，环比小幅下降0.03万亿元。 - **债券持仓比例**：不同类型债基的债券持仓比例有所变化，其中二级债基比例上升，被动指数型债基比例显著上升。 - **信用债配置变化**：主动型债基进一步向中长端信用债下沉，信用债纯债基金规模环比增加4.5%。 - **收益率与策略**： - 多品种信用债收益率已接近历史低位。 - 债基策略逐步转向久期策略，关注5Y及以上资本债的下沉机会。 - **城投债配置**： - 主要集中在直辖市或省会城市、经济强市的AAA主体。 - 交投类主体如湖南高速、蜀道投资、广州地铁等受到青睐。 - AA（2）城投债持仓市值小幅增加，其他评级城投债持仓市值有所减少。 - **产业债配置**： - 公用事业、综合、交通运输等行业的产业债持仓市值较高。 - 主要配置在AAA评级的央企及省级/直辖市主体。 - 国家电网、国家能源投资集团等主体持仓规模显著增加。 - **金融债配置**： - 主要集中在国股大行和大型城商行。 - 银行二级资本债持仓规模显著增加，成为金融债配置重点。 ## 关键信息 - **资产净值变化**： - 短期纯债基金：资产净值增加4.7%。 - 中长期纯债基金：资产净值减少5.5%。 - 混合债基（一级）：资产净值增长2.2%。 - 混合债基（二级）：资产净值增长28.6%。 - 被动指数型债基：资产净值减少12.7%。 - **信用债收益率**： - 1YAA+城投债、1YAAA-银行二级资本债、1YAAA-产业债收益率分别到达2025年初以来的历史最低位。 - 1YAAA-银行永续债收益率仍维持在较高水平，为16.6%分位。 - **债基持仓结构**： - 城投债：浙江、山东、江苏等区域持仓市值较高。 - 产业债：主要配置在公用事业、综合、交通运输等行业。 - 金融债：主要集中在国股大行和大型城商行，如中国银行、建设银行、农业银行等。 - **可转债配置**： - 二级债基可转债持仓规模环比上升，但占比下降。 - 一、二级债基股票持仓比例均小幅上升。 ## 投资建议 - **中长期纯债基金与被动指数债基**：因净赎回规模较大，建议关注其未来调整方向。 - **二级债基**：规模增长显著，可作为配置重点。 - **信用债**：在“资产荒”背景下，向中长端信用债和权益市场配置。 - **城投债**：继续关注AAA主体，尤其是交投类主体。 - **产业债**：重点配置在公用事业、综合、交通运输等行业的AAA主体。 - **金融债**：银行二级资本债具有较好配置价值，可进一步挖掘。 ## 风险提示 - 数据计算误差及统计口径偏误风险。 - 信用风险事件可能引发收益率异动。 - 机构行为变化可能导致主动型债基结构变化。 ## 债基配置结构变化 - **短期纯债基金**：债券持仓比例增加，资产净值增长。 - **中长期纯债基金**：债券持仓比例略有下降，资产净值减少。 - **混合债基（一级）**：债券持仓比例略有下降，资产净值微增。 - **混合债基（二级）**：债券持仓比例增加，资产净值大幅增长。 - **被动指数型债基**：债券持仓比例增加，资产净值减少。 - **可转债基金**：债券持仓比例略有下降，股票持仓比例上升。 ## 债基重仓券种变化 - **利率债**：持仓市值减少1,971亿元，尤其是政金债和国债。 - **金融债**：持仓市值增加491亿元，银行二级资本债增长显著。 - **产业债**：持仓市值小幅增加，向高评级债项集中。 - **城投债**：持仓市值减少35亿元，AA（2）城投债小幅增加。 ## 总结 2026Q1，债基整体规模小幅下降，但主动型债基在“资产荒”环境下，进一步向中长端信用债和权益市场配置。不同类型债基表现分化，二级债基规模增长显著，成为主要增长点。信用债、城投债和产业债的持仓市值变化不一，其中金融债的配置重点集中在银行二级资本债。建议关注中长端信用债和权益市场配置机会，同时注意信用风险和机构行为变化可能带来的影响。