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甲醇市场分析总结

核心内容

本报告分析了甲醇市场的供应端、需求端、库存及估值情况，并探讨了市场的主要驱动因素。报告指出，当前甲醇市场整体呈现近强远弱格局，核心矛盾在于短期供需紧平衡与远期供应恢复的预期差。

供应端

1. 国内生产情况

   • 4月国内甲醇产量预估为790万吨。
   • 全国甲醇开工率77.77%（环比下降1.05%），西北开工率88.77%（环比持平），非一体化开工率72.46%（环比下降0.48%）。
   • 行业利润丰厚，支撑开工率维持高位。
   • 供应端整体宽松，但检修延后导致产量阶段性回升，进一步降负空间有限。

2. 海外供应情况

   • 伊朗方面，三套装置上周恢复运行，但目前开工率仍为0%。
   • 伊朗已发运15.5万吨，库存预估仅15万吨，5月发运预计为20万吨（给予5万吨安全边际）。
   • 其他海外装置多数处于停车检修状态，计划于5月重启，包括Zagros PC 2#（330万吨）等。

3. 进口情况

   • 下周沿海到港预估为万-20万吨，环比增加5.46万吨。
   • 伊朗、阿联酋、阿曼为我国主要甲醇进口来源，预计二季度伊朗到货月度维持在20-30万吨。

需求端

1. MTO装置

   • MTO开工率81.74%（环比上升0.6%），外采甲醇比例78.08%（环比下降0.42%）。
   • 兴兴能源69万吨MTO装置仍处于检修中，重启时间待定。
   • 南京诚志二期60万吨MTO装置高负荷运行，后期有计划停车检修。
   • 青海盐湖、中安联合等装置亦有检修计划，预计恢复时间待定。

2. 传统下游

   • 醋酸开工率78.97%（环比上升6.31%）。
   • DMF开工率56.90%（环比持平）。
   • 甲醛开工率33.69%（环比下降3.85%）。
   • MTBE开工率64.01%（环比下降0.3%）。
   • 二甲醚开工率6.48%（环比上升1.27%）。
   • 甲缩醛开工率8.17%（环比下降3.01%）。
   • 传统下游整体开工率维持中高位，但部分装置开工率下降，需警惕原料价格上涨带来的利润压缩风险。

库存情况

• 港口库存

  • 卓创港口库存95.35万吨（环比下降9.87万吨）。
  • 隆众港口库存97.57万吨（环比上升1.56万吨）。
  • 港口整体库存处于中低位，且仍维持去化趋势。

• 内地工厂库存

  • 内地工厂库存下降0.31万吨，整体去库趋势明显。

• 下游库存

  • 下游整体原料库存处于中低位水平，显示需求端对甲醇的使用较为稳定。

估值情况

1. 价格

   • 港口太仓现货价格为3260-3270元/吨，基差为05 + 150，本周基差大幅走弱。

2. 煤炭价格

   • 煤炭价格本周高位窄幅震荡，坑口价格稳中偏弱运行。

3. 上游利润

   • 上游加权利润走强，显示生产端盈利情况良好。

4. 下游利润

   • 港口MTO利润略走强，但传统下游利润继续走弱，需警惕负反馈风险。

主要观点

1. 短期供需紧平衡

   • 供应端虽有部分装置检修，但开工率仍处高位，且进口减量预期强烈，导致市场供给压力有限。
   • 需求端开工负荷小幅走弱，但MTO开工意愿较强，对甲醇需求支撑明显。

2. 地缘冲突影响

   • 地缘冲突带来的不确定性是当前市场的主要扰动因素，伊朗装置恢复和航运受限影响了中东甲醇出口，加剧了市场对进口货源的担忧。

3. 市场结构

   • 近月合约供需压力不大，估值偏高，预计短期将维持宽幅偏强震荡。
   • 远月合约受海外供应恢复预期压制，上方空间有限。

关键信息

• 策略建议：6-9正套/91正套
• 核心变量：地缘冲突、伊朗装置恢复、进口减量预期
• 预期：二季度全球甲醇供应偏紧，但远期供应恢复预期将对市场形成压制。
• 关注点：MTO后续开工情况、进口量变化、伊朗装置恢复进度。

驱动因素

• 地缘冲突：伊朗石化暂停出口，装置受损，导致供应不确定性增加。
• 进口减量：中东供应中断，进口货源减少，加剧国内市场紧张。
• 国内开工率：行业利润丰厚，开工率维持高位，但部分装置检修影响供应稳定性。
• 需求端：MTO开工意愿强，但传统下游利润走弱，存在负反馈风险。

结论

当前甲醇市场在短期供需紧平衡和远期供应恢复预期之间存在明显矛盾，地缘冲突是核心变量。国内供应端维持高位，进口减量预期强烈，而需求端则呈现小幅走弱趋势。市场整体呈近强远弱格局，短期震荡偏强，远期压制明显。投资者应关注伊朗装置恢复情况、进口量变化及MTO开工率等关键指标。