20210921-申港证券-2021Q4A股市场策略展望_成长和周期的最后之舞_军工_半导体_农林牧渔_医药生物赛道蓄势待发_159页_19mb

2021Q4 A股市场策略展望：成长和周期的最后之舞，价值行情蓄势待发

核心内容概览

本报告分析了2021年初至Q4的A股市场表现及未来趋势，重点指出成长股与周期股在2021年表现出色，但预计2022年将出现风格切换，价值股有望回归。同时，报告识别出军工、半导体、农林牧渔、医药生物四大潜在超额收益赛道。

主要观点与关键信息

1. 2021年初至今A股概览与海外市场回顾

• 2021年3月中旬至今，中美无风险收益率共同下行超40bp，美债降至1.3%，中债降至2.8%，短期流动性相对充裕。
• A股市场呈现科技成长股和周期股的双重牛市，而2022年市场风格预计将转向价值股。
• 2022年美联储将逐步收紧货币政策，预计完全停止资产购买在2022年底，最终在2023年进行实质加息。
• 人民币适度贬值至6.4-6.5通道内运行，将有助于中国在全球贸易恢复正常的2022年保持进出口高增速。

2. 第三轮疫情下全球供应链短缺延长Q4周期行情

• 全球第三轮疫情导致供应链成本飙升，海运集装箱运费大幅上升，大宗商品短缺成为常态。
• PPI同比增速在2021年8月达到9.5%，预计9月将回落至9.08%、8.41%、7.8%。
• 2022年周期股的超额收益将依赖于PPI的回落，若PPI大幅下跌，周期行情将告一段落。

3. 成长与周期最后之舞，2022价值行情蓄势待发

• 2021年成长股和周期股的利润增速预期表现较好，但2022年周期股将出现最大的增速环比回落，成长股也将回归常态。
• 中证500和国证2000为主的中小盘股在2022年可能面临增速大幅回落，这为价值股的回归创造条件。
• A股整体盈利改善明显，PE持续下修，十年期国债收益率维持在2.85%的一年低位，A股风险溢价投资价值继续保持。

4. 四季度潜在四大超额收益赛道

军工

• 台海地区潜在军事力量缺口可能驱动军工板块长期景气。
• 中国在海军规模上占优势，但在航母、驱逐舰等先进技术领域仍存在不足，空军全面落后美国。

半导体

• 国家集成电路产业投资基金带动下，中国大陆半导体芯片产业投资布局进一步拓展。
• 半导体芯片相关产品技术加快变革，IC芯片和IC封装领域有望实现突破，迎来新一轮发展高潮。

农林牧渔

• 国家持续加大对“三农”的扶持，猪肉价格处于低位，猪周期底部已得到政策托底。
• 种业发展前景向好，政策引导下有望持续增长。

医药生物

• 集采对医药产品和服务价格压制显著，但长远来看，产业扩张趋势明显。
• 大型MNC主导的获批新药占比显著提升，未来制药领域将出现更多掌握核心创新药的高成长小巨人。

申港证券重要策略观点回顾

• 2021年上半年，A股市场出现大小盘极致分化，核心资产冲高。
• 2021年3月中旬至今，A股市场呈现科技成长股和周期股双重牛市。
• 申港证券核心投资策略表现优异，2期双低累计收益率达39%，科技转债投资组合至今收益率达45%。

A股主要指数中报季观察

• 2021H1中报季，中小盘（中证500、国证2000）盈利改善强于大盘。
• 销售毛利率、归母净利润增速、营收同比增速方面，小盘改善优于大盘。
• 净资产收益率（ROE）方面，中小盘改善大幅好于大盘。

本轮经济复苏特征

• 疫情后在宽松货币政策刺激下，经济复苏自2020Q2开始，PMI持续扩张超过18个月。
• 2021Q3起，PMI边际下滑，主要由于出厂价格指数提前衰减。
• 2021年8月，PMI为50.1，显示经济复苏力度已边际减弱。

工业产量角度

• 供给侧改革背景下，原煤、焦炭、粗钢、十种有色等产量增速回落至5%以内。
• 新能源汽车、集成电路、工业机器人、金融切削机床等高端制造、智能制造领域产量大幅扩张。
• 2021年8月，工业机器人产量累计同比增速达63.9%，显示新兴工业持续复苏。

A股风格指数中报季观察

• 周期和成长指数在盈利改善方面优于消费、金融和稳定指数。
• 2021H1，周期和成长的归母净利润增速和营收同比增速改善显著。
• 销售净利率方面，周期和成长指数改善优于消费和金融指数。

总结

• A股市场在2021年表现强劲，科技成长股和周期股双牛格局显著。
• 随着经济复苏边际减弱和无风险收益率上升拐点出现，2022年价值股有望回归。
• 四大超额收益赛道（军工、半导体、农林牧渔、医药生物）在四季度具备投资潜力。
• 申港证券策略在2021年表现优异，核心资产与科技转债投资组合收益显著。
• A股市场盈利改善明显，中小盘股表现优于大盘股，反映出市场风格的持续分化。