20210329-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美债收益率小幅回调_高杠杆房企集体承压_9页_823kb

中资美元债市场周报总结

核心内容概述

本周中资美元债市场整体表现分化，一级市场发行规模小幅下降，二级市场中高收益债券表现疲软，而投资级债券略有回暖。高杠杆房企美元债因监管政策和企业基本面恶化集体承压，部分房企因盈利预警和评级下调导致债券价格大幅下跌。

主要观点

一级市场表现

• 发行数量：本周共发行12只中资美元债（不含已定价未发行债券）。
• 发行规模：较前两周减少9.8亿美元，降至17.1亿美元。
• 平均票息：为2.85%，较前值下降136bp。
• 评级分布：投资级债3只，高收益债2只，无评级债7只。
• 行业分布：房地产、金融服务业与工业其他各3只，其余行业分布较分散。
• 发行主体：包括吉利控股、北京住建中心、水发国际控股有限公司、海伦堡中国、华泰证券、南昌金开集团等。

二级市场表现

• 美债收益率：整体回调，但涨势未变。10年期美债收益率下行4.5bp至1.68%，2年期美债收益率下行1.05bp至0.139%，两者利差收窄3.45bp至153.73bp。
• 中资美元债回报：
  • 投资级债券回报0.23%，利差上行2.4bp至154bp，最差收益率下行0.9bp至2.34%。
  • 高收益债券回报-1.05%，利差上行49.1bp至805bp，最差收益率上行47.9bp至8.35%。
• 美国信用债表现：
  • 投资级债券回报0.52%，利差上行0.7bp至96bp，最差收益率下行3.9bp至2.28%。
  • 高收益债券回报0.63%，利差下行12bp至325bp，最差收益率下行20.2bp至4.35%。

关键信息

价格异动情况

• 高杠杆房企承压：因多地严查资金流入房市，高杠杆房企美元债集体下跌，禹洲集团、建业地产、融信中国等跌幅显著。
• 部分房企事件影响：
  • 禹洲集团：发布盈利预警，穆迪下调评级，导致债券价格大幅下跌。
  • 泛海控股：因法律纠纷，部分债券停牌。
  • 蓝光发展：考虑回购美元债，与碧桂园物业签署股份转让协议。
  • 宝龙地产：标普上调长期发行人评级至BB-。
• 部分房企上涨：红星美凯龙、中国金茂、绿城中国等公司美元债表现较好，周回报率分别为5.15%、3.90%、2.60%。

风险提示

• 中美关系恶化：可能对中资美元债市场造成冲击。
• 通胀预期上行：可能推高债券收益率。
• 部分房企现金流恶化：可能引发信用风险。

数据与图表说明

图1：中资美元债发行详情

• 显示发行人名称、行业、发行规模、票息、发行日期、到期种类及评级信息。

图2-4：美国国债收益率及市场表现

• 图2：美债收益率曲线显示整体回调。
• 图3：10年期与2年期美债利差变化。
• 图4：通胀预期与TIPS表现。

图5：中资美元债分品种回报率

• 显示投资级与高收益债券回报率及利差变化。

图6：中资美元债与美国信用债总回报指数走势

• 中资美元债指数与美国信用债指数对比。

图7：中资美元债最差收益率与期权调整利差

• 显示最差收益率及利差变化趋势。

图8：上涨与下跌前10的中资美元债

• 列出涨幅和跌幅显著的债券及发行人。

图9：中资美元房地产债表现

• 展示房地产类美元债的回报率及价格变化。

总结

本周中资美元债市场整体表现分化，高收益债券因房地产行业压力出现大幅下跌，而投资级债券小幅回暖。监管政策收紧和部分房企财务风险加剧是主要影响因素。美债收益率小幅回调，但整体涨势未变，对中资美元债市场产生一定支撑。建议投资者关注房企信用风险及市场流动性变化，谨慎评估投资决策。