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中资美元债发行回暖，美债收益率长短端涨跌互现

核心内容

中资美元债在2021年5月17日至21日期间表现回暖，发行规模和数量均有所上升。房企发行规模显著增加，成为市场主要参与者。同时，二级市场中美元债表现分化，投资级债小幅下跌，高收益债小幅上涨，部分房企和金融公司债券价格波动较大，引发市场关注。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模与数量：上周中资美元债发行规模达41亿美元，环比增加12.76亿美元；发行数量为16只，环比增加7只。
• 平均票息：发行债券平均票息为5.06%，较前值上调53个基点。
• 评级分布：投资级债2只，高收益债10只，无评级债4只。
• 行业分布：金融业发行4只，房地产8只，工业1只，石油与天然气服务与设备1只，公用设施1只，旅行和住宿1只。

二级市场表现

• 美债收益率走势：各期限美债收益率小幅波动，10年期美债收益率累计下跌0.68个基点至1.62%，2年期美债收益率小幅上行0.63个基点至0.153%，10年期与2年期利差缩小1.31个基点至146.83个基点。
• 国债拍卖结果：20年期国债投标倍数为2.24，不及前两月；10年期TIPS投标倍数为2.50，表现较为火热。
• 中资美元债回报：投资级债回报为-0.10%，利差上行至184个基点，最差收益率上行至2.64%；高收益债回报为0.20%，利差下行至774个基点，最差收益率下行至8.06%。
• 行业表现：金融美元债小幅下跌，周回报率-0.11%；房地产和城投债小幅回升，周回报率分别为0.28%和0.19%。

关键信息

价格异动

• 华融系美元债：由于信用风险担忧，相关美元债大幅下跌，跌幅居前。
• 重庆能投、和骏顺泽、碧海：美元债涨幅显著，分别为23.72%、12.54%、11.82%。
• 花样年控股：为应对美元债价格下跌，两周内频繁回购，相关美元债累计下跌2.53%。
• 建业地产：召开紧急会议应对债券价格波动，计划确认部分未确认收入并发行境外债券再融资。
• 朗诗地产：惠誉确认其长期外币发行人评级为“B”，展望“稳定”。
• 泛海控股：主体信用等级由AA+下调至AA-，评级展望调整为负面。
• 金轮天地：惠誉确认并撤销其“CCC+”长期外币和本币发行人违约评级。

风险提示

• 人民币汇率持续升值：可能对中资美元债市场产生影响。
• 通胀预期大幅上行：可能推高融资成本，影响市场表现。
• 部分房企现金流恶化：引发信用风险，影响美元债价格波动。

数据概览

评级与指数

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合：140.8
• 中资美元债总回报指数：以2019.08.09为100基点，截至2021.05.21。
• 美国信用债总回报指数：以2019.08.09为100基点，截至2021.05.21。

行业与公司表现

上涨前10的中资美元债

1. 重庆市能源投资集团有限公司（23.72%）
2. 和骏顺泽投资有限公司（12.54%）
3. 碧海有限公司（11.82%）
4. 彩云国际投资有限公司（10.64%）
5. 泛海控股国际发展111有限公司（9.57%）
6. 中港投资有限公司（2.09%）
7. 紫光芯盛有限公司（2.10%）
8. 新力控股集团（1.97%）
9. 鑫苑置业有限公司（3.03%）
10. 世茂集团（0.53%）

跌幅前10的中资美元债

1. 华融金融有限公司（24.73%）
2. 泰禾集团全球有限公司（12.86%）
3. 荣兴达发展(BVI)有限公司（8.27%）
4. 花样年控股（2.53%）
5. 中国奥园（0.87%）
6. 建业地产（0.66%）
7. 合景泰富集团（0.60%）
8. 旭辉控股集团（0.12%）
9. Xinhu Oversea 2017 Investment（0.09%）
10. 怡略有限公司（0.08%）

总结

中资美元债市场在2021年5月表现出一定的回暖迹象，房企发行规模显著增加，但部分房企如华融、泰禾、荣盛等因信用风险问题导致美元债价格大幅下跌。二级市场中，美债收益率分化，美元债走势亦分化，投资级债小幅下跌，高收益债小幅上涨。市场风险提示包括人民币升值、通胀预期上行及房企现金流恶化。整体来看，中资美元债市场仍面临一定的信用风险与波动性。