20211206-云锋证券公司-中资美元债策略周报_经济前景担忧下美债收益率走平_地产债事件频发带动中资美元高收益债走势回落_8页_1mb

中资美元债策略周报总结

核心内容

本报告分析了2021年12月初中资美元债市场的一级与二级市场动态，重点探讨了宏观经济环境、信用市场表现及地产债价格波动情况。整体市场受到经济前景担忧、疫情变种Omicron的影响，以及部分房企债务违约事件的冲击，呈现出分化走势。

主要观点

一级市场概况

• 发行规模：中资美元债发行规模维持高位，较上周小幅下降，为41.5亿美元，高于历史平均水平。
• 发行数量：发行数量为10只，较前一周减少9只。
• 平均票息：发行债券平均票息为3.34%，较前值下降17个基点。
• 行业分布：半导体行业发行3只，金融行业发行3只，其余行业发行4只。

二级市场概况

• 美债收益率走势：长短端美债收益率曲线大幅走平，30年期美债收益率下行14.86个基点至1.67%，10年期美债收益率下行13.01个基点至1.34%，2年期美债收益率上行8.93个基点至0.587%。
• 利差变化：10年期与2年期美债利差缩窄21.94个基点至75.57个基点；30年期与2年期美债利差缩窄23.79个基点至108.54个基点。
• 通胀预期：通胀预期下降12个基点至2.43%，油价下跌缓解能源通胀压力。
• 美元指数：美元指数上行0.03至96.12。
• 中资美元债表现：中资美元投资级债券回报为0.29%，利差上行2个基点至159个基点；中资美元高收益债券回报为-3.00%，利差上行182个基点至2129个基点，最差收益率上行187个基点至22.08%。
• 行业表现：地产、金融、城投债券收益率分别为-2.95%、-0.87%、0.07%。

中资美元地产债异动

• 价格波动：地产债价格涨幅较小，跌幅较大。涨幅前十中，绿地集团涨幅7.15%，佳兆业涨幅2.61%；跌幅前十中，花样年、时代中国、融创中国等房企跌幅均超过10%。
• 事件影响：
  • 融信中国提前偿还1.4亿美元债务。
  • 中国奥园获得1.5亿元私募债展期。
  • 蓝光发展发生实质性违约。
  • 碧桂园、龙湖、中海申请注册发行中期票据。
  • 恒大地产发生首笔债务实质性违约。
• 评级变化：惠誉将合景泰富集团的长期外币发行人违约评级从BB-下调至B+，展望负面；同时将高级无抵押评级从BB-下调至B+，回收率评级为RR4。

关键信息

• 宏观经济影响：Omicron变种病毒的全球传播引发市场对经济前景的担忧，导致美债收益率曲线大幅走平。
• 市场情绪：鲍威尔的鹰派言论及全球疫情形势加剧市场不确定性，推动短端美债收益率上升。
• 行业分化：地产债表现尤为突出，部分房企出现实质性违约，引发投资者对行业风险的关注。
• 风险提示：美元指数持续升值、加息节奏超预期、部分房企现金流恶化等风险值得关注。

图表与数据

• 图1：中资美元债发行详情
• 图2：美国国债收益率曲线
• 图3：美债30年与10年期收益率利差
• 图4：美债10年期通胀指数国债与隐含通胀预期
• 图5：美元指数走势
• 图6：中资美元债与美国信用债总回报指数对比
• 图7：中资美元债最差收益率
• 图8：中资美元债期权调整利差
• 图9：中资美元债分品种回报
• 图10：中资美元债分品种指数走势
• 图14：中资美元地产债价格异动
• 图20：中资美元地产债热点事件

分析师声明

• 报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关联。
• 报告内容仅供指明接收者使用，不供分发。
• 报告基于一定假设，可能随市场变化而调整，不构成投资建议。

风险提示

• 美元指数持续升值
• 加息节奏超预期
• 部分房企现金流恶化

结语

综上所述，中资美元债市场在经济前景担忧和疫情不确定性背景下，出现收益率走平和高收益债下跌的走势。地产债市场尤为活跃，部分房企出现实质性违约，引发投资者警惕。建议关注宏观经济变化及房企债务风险。