20220428-山西证券-隆基股份-601012.SH-新型电池稳步推进_寻求差异化战略布局_5页_429kb

报告摘要

隆基股份（601012.SH）作为太阳能行业的领军企业，2021年和2022年一季度的业绩及战略布局显示出公司在行业中的持续竞争力和增长潜力。公司通过不断优化产能结构和推进新技术应用，增强了市场地位和盈利能力。

业绩表现：
2021年公司实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%；归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%。尽管Q4单季归母净利润同比减少30.32%，但2022年Q1归母净利润同比增长6.46%，盈利水平有所恢复。
市场布局：
公司在亚太、欧洲、中东非等地区市占率领先，单晶组件出货量同比增长55.45%，并保持较高的外销比例。公司持续推进一体化产能扩张，计划2022年底实现硅片/电池/组件产能分别达到150/60/85GW。
技术路线：
电池环节采用HPBC技术路线，泰州4GW和西咸15GW产线预计三季度末投产，预计年内产量2GW，具备3-4美分/W的市场溢价，主要面向高端分布式市场。
财务预测：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为130.69亿元、154.94亿元、194.64亿元，同比增长分别为43.8%、18.6%、25.6%。对应EPS分别为2.41元、2.86元、3.60元，PE分别为25.4倍、21.4倍、17.0倍。
估值与财务指标：
2022年公司PE为25.4倍，P/B为5.6倍，财务费用和投资损失有所波动，但整体经营现金流稳定增长，资产负债率有所下降，显示出较强的财务稳健性。

年度	营收（亿元）	YoY (%)	归母净利润（亿元）	YoY (%)
2020A	545.83	65.9	85.52	62.0
2021A	809.32	48.3	90.86	6.2
2022E	1146.81	41.7	130.69	43.8
2023E	1183.51	3.2	154.94	18.6
2024E	1449.80	22.5	194.64	25.6

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率 (%)	65.9	48.3	41.7	3.2	22.5
归母净利润增长率 (%)	62.0	6.2	43.8	18.6	25.6
毛利率 (%)	24.6	20.2	18.8	20.4	20.7
净利率 (%)	15.7	11.2	11.4	13.1	13.4
ROE (%)	24.4	19.1	22.4	21.4	21.5
P/E (倍)	38.8	36.5	25.4	21.4	17.0
P/B (倍)	9.6	7.0	5.6	4.5	3.7
EV/EBITDA (倍)	38.1	34.6	26.0	21.3	16.5

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-15%至-5%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。