宏观经济月报·第12期：9月宏观数据预测，基建+社零有望回升，CPI或升至2.9%-20190929-申万宏源-11页_1mb

2019年9月宏观数据预测总结

核心内容概述

本报告为申万宏源宏观经济月报第12期，预测2019年9月中国宏观经济关键指标走势，涵盖社会消费品零售总额、固定资产投资、出口、通胀及金融数据等多方面内容，整体呈现温和回升趋势。

1. 社会消费品零售总额预测

• 9月预测：社会消费品零售总额名义增速预计回升至 7.8%，实际增速回升至 5.8%。
• 主要因素：
  • 8月社零增速因汽车销售拖累回落至 7.5%，但其他可选消费边际改善，必选消费延续稳健增长。
  • 汽车销售预计边际回暖，但受国五转国六影响，回升幅度有限。
  • 居民商品消费表现优于社零，8月居民商品消费同比增速为 7.4%，较7月改善 1.3个百分点。
• 趋势展望：随着上半年收入增长对消费的促进作用释放，预计居民商品消费自2019年四季度起温和回升，后续月份社零结构将更值得关注。

2. 固定资产投资预测

• 9月预测：固定资产投资累计同比增速预计维持在 5.5%。
• 分项预测：
  • 基建投资：预计9月累计增速上行至 3.5%，年底有望回升至 4.7%。专项债发行加速，政策支持有效投资，信用环境改善。
  • 制造业投资：8月制造业投资大幅回落至 2.6%，主要受中上游拖累及极端天气影响，预计9月环比改善，但累计增速或下行至 2.3%，全年预计企稳于 2.0%。
  • 房地产投资：受土地购置费增速回落及非标融资收紧影响，9月地产投资增速小幅下降至 10.1%，全年预计达到 8.0% - 8.5%。
• 工业增加值：预计9月实际增速回升至 6.2%，天气影响弱化及基建投资需求改善推动工业品需求回暖。

3. 出口预测

• 9月预测：
  • 美元计价出口增速预计回落至 -3.0%，较8月下行 2个百分点。
  • 人民币计价出口增速预计降至 -0.2%，降幅大于美元计价。
• 主要因素：
  • 部分8月推迟出口在9月释放，但高基数效应明显。
  • 9月17日和27日美方扩大对华加征关税豁免范围，有助于4季度出口改善。
• 趋势展望：预计4季度美元计价出口增速均值回升至 4% 左右。

4. 通胀预测

• 9月预测：
  • CPI同比预计小幅回升至 2.9%。
  • CPI食品同比预计小幅上行至 10.2%，主要受猪肉供给减少影响。
  • CPI非食品同比预计维持在 1.1% 左右。
• 趋势展望：
  • 随着肉类价格持续上涨，预计至12月CPI同比有望攀升至 3.5% 以上。
  • 春节提前或进一步推升CPI至 4.0% 以上，但2月后预计回落至 2.0% 以下。
  • PPI同比预计延续下滑态势，降至 -1.5%，但11-12月随基数走低，跌幅有望收窄至 -1.0% 以内。

5. 金融数据预测

• 新增信贷：预计9月新增信贷约 13500亿元，同比小幅少增 300亿元。
• 新增社融：预计9月新增社融 2.0万亿元，同比大致持平，社融存量增速预计小幅回落至 10.5%。
• M1与M2：预计9月M1同比回升至 3.6%，M2同比回升至 8.3%。
• 主要因素：
  • 企业中长贷稳中略改善，短贷+票据融资小幅回升。
  • 居民贷款同比少增，房地产销售偏弱影响居民消费信贷。

关键信息总结

• 消费：社零增速小幅回升，但居民商品消费表现更优，预计四季度温和改善。
• 投资：基建投资小幅回升，制造业投资企稳，房地产投资小幅回落，固定资产投资累计增速预计维持在 5.5%。
• 出口：受高基数及关税影响，9月出口增速或下滑，但四季度有望回升至 4%。
• 通胀：CPI预计小幅上行至 2.9%，食品价格持续上涨，非食品价格低位企稳；PPI同比延续下滑，但跌幅有望收窄。
• 金融：信贷及社融规模高增，M1、M2增速回升，但社融存量增速小幅回落。

图表说明（简要）

• 图1：社零名义同比及预测
• 图2：地产投资累计同比及预测
• 图3：制造业投资累计同比及预测
• 图4：基建投资累计同比及预测
• 图5：固定资产投资累计同比及预测
• 图6：美元计价出口同比及预测
• 图7：CPI食品/非食品同比及预测
• 图8：CPI同比及预测
• 图9：PPI同比及预测
• 图10：社融存量同比及预测
• 图11：M2同比及预测
• 图12：M1同比及预测
• 图13：宏观经济指标预测汇总表

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、国家统计局、海关总署、中国人民银行，申万宏源研究估算。
• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，亦不承诺收益或分担损失。市场有风险，投资需谨慎。