20171214-上海证券-2017年11月宏观数据点评_基建发力托底投资_地产低迷依旧_13页_868kb

2017年11月宏观数据总结

核心内容

2017年11月宏观数据显示，中国经济保持稳中向好的态势，投资与消费表现分化，工业增加值小幅回落，但消费有所回升，基建投资成为托底力量。同时，房地产投资持续低迷，但网上零售等新兴消费增长强劲，显示出经济结构优化和内需潜力释放。

主要观点

• 工业投资稳中略降：11月规模以上工业增加值同比增长6.1%，较上月略有回落，但全年表现平稳。制造业保持增长，而采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业出现明显回落，主要受“气荒”影响。
• 消费有所回升：11月社会消费品零售总额同比增长10.2%，其中网上零售额增速显著，实物商品网上零售额增长27.6%，显示消费结构优化和电商带动作用。
• 固定资产投资稳中放缓：1-11月全国固定资产投资同比增长7.2%，增速较前月略有回落，但基建投资增速加快至20.1%，成为支撑投资的重要力量。
• 房地产投资持续回落：1-11月房地产开发投资同比增长7.5%，增速较前月回落0.3个百分点，商品房待售面积继续减少，显示去库存成效显著。
• 经济结构持续优化：高技术制造业和装备制造业投资增长较快，分别达到13.5%和11.4%，表明工业结构持续改善，经济向中高端水平迈进。
• 市场短期承压，长期向好：受“去杠杆”政策影响，市场风险偏好较低，债市短期承压，但随着经济企稳，资本市场有望逐渐回暖，价值投资时代来临。

关键数据表现

事件解析

1. 采矿业持续负区间，电力燃气水回落

• 采矿业增加值同比下降1.7%，主要受煤炭去产能和原材料价格波动影响。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业因“气荒”影响，增速大幅回落至4.5%。

2. 多数行业保持增长，工业结构优化

• 11月41个大类行业中，35个行业增加值保持增长，通讯器材、服装、金银珠宝等行业增速显著回升。
• 通用设备制造业、汽车制造业、专用设备制造业、电器机械和器材制造业增速均在10%以上，显示工业结构持续优化。

3. 房地产投资持续回落，商品房待售面积减少

• 房地产开发投资增速为7.5%，住宅投资增速为9.7%，均较前月有所回落。
• 商品房待售面积继续减少，显示去库存效果显著，但销售仍受调控影响。

4. 消费市场平稳较快增长，网上零售增势强劲

• 11月社会消费品零售总额增长10.2%，其中限额以上单位增长7.8%。
• 乡村消费增速快于城镇，网上零售额同比增长32.4%，实物商品网上零售额增长27.6%，占社会消费品零售总额比重达14.8%。

5. 市场销售结构优化

• 餐饮收入增速快于商品零售，消费升级类商品如化妆品增长21.4%。
• 消费结构继续优化，显示内需潜力释放。

事件影响

• 工业投资稳中略降：11月工业增加值增速小幅回落，但制造业保持增长，显示经济韧性。
• 固定资产投资企稳：基建投资增速回升，PPP模式推动民间投资，显示政策对投资的支撑作用。
• 房地产低迷：受调控影响，房地产投资持续回落，但土地购置面积和成交价款增长，显示市场仍有活力。
• 消费回升：消费市场回暖，尤其是网上零售和乡村消费，显示消费结构优化和市场潜力。

事件预测

• 经济稳中向好：11月数据表现平稳，未来经济增长预计维持平稳，4季度GDP或回升至6.9%，全年保持6.9%。
• 投资稳中趋升：基建投资增长显著，PPP模式推动投资回升，抵消房地产投资回落。
• 市场逐步回暖：随着经济企稳，资本市场有望逐渐回暖，但短期仍受货币偏紧和政策影响，市场底部可能逐步抬高。

政策回顾

投资评级体系

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性及完整性做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得发布、复制、引用或转载。