2017年11月宏观数据点评：基建发力托底投资，地产低迷依旧-20171214-上海-13页

2017年11月宏观数据总结

核心内容

2017年11月宏观经济数据总体表现平稳，工业投资稳中略降，消费有所回升，固定资产投资增速小幅回落，但基建投资加快，成为托底投资的重要力量。房地产投资持续低迷，商品房待售面积继续减少。整体来看，经济延续“稳中向好”的态势，结构持续优化，质量效益不断提升。

主要观点

• 工业投资稳中略降：11月规模以上工业增加值同比增长6.1%，较上月回落0.1个百分点。采矿业继续位于负区间，制造业保持增长，电力、热力、燃气及水生产和供应业因“气荒”出现明显回落。
• 消费有所回升：11月社会消费品零售总额同比增长10.2%，较上月回升0.2个百分点，电商大促带动消费回暖，通讯器材、化妆品等消费升级类商品销售增长显著。
• 固定资产投资稳中放缓：1-11月全国固定资产投资同比增长7.2%，基建投资增速加快至20.1%，成为投资增长的重要支撑。制造业投资持平企稳，民间投资占比60.5%，显示PPP项目对民间投资的推动作用。
• 房地产投资持续回落：1-11月房地产开发投资同比增长7.5%，增速较上月回落0.3个百分点，受房地产调控影响，销售和房价持续回落，拖累投资整体表现。
• 经济稳中向好：11月数据表现符合预期，工业结构优化，供给侧改革成效显著，预计四季度GDP或略回升至6.9%，全年GDP保持6.9%的中高速增长。

关键数据表现

行业表现

工业增加值

• 采矿业：同比下降1.7%
• 制造业：同比增长6.8%
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：同比增长4.5%
• 多数行业增速回升，其中专用设备制造业、电气机械和器材制造业增速均在10%以上，显示工业结构持续优化。

固定资产投资

• 第一产业投资：同比增长11.4%
• 第二产业投资：同比增长2.6%
• 第三产业投资：同比增长10.1%
• 基建投资（不含电力等）：同比增长20.1%，成为投资增长的主要支撑。
• 民间投资：同比增长5.7%，占全部投资比重60.5%，显示PPP模式有效推动民间投资。

社会消费品零售总额

• 限额以上单位消费品零售额：同比增长7.8%
• 乡村消费增速高于城镇，餐饮收入增长快于商品零售
• 网上零售额增长32.4%，实物商品网上零售额增长27.6%，占比达14.8%

市场与债市展望

• 市场艰难筑底：短期市场仍处于犹豫期，风险偏好较低，债市承压。
• 债市趋势：由于基础货币投放渠道变化，市场利率水准上升，央行需开启直购资产投放模式以降低货币利率，但短期债市回升无望。
• 长期展望：经济稳中趋升，工业经济效益回升，资本市场将逐渐回暖，个股分化扩大，价值投资时代到来。

政策回顾

投资评级体系

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总结

2017年11月，中国经济在“稳中向好”基调下表现平稳，工业投资略有回落，但消费和基建投资有所回升，支撑经济增长。房地产投资持续低迷，但去库存效果显著。随着PPP模式的推进和供给侧改革的深化，投资增长动力有望增强，经济结构持续优化。短期内资本市场仍面临压力，但长期来看，市场将逐步回暖，价值投资成为趋势。