20181010-申万宏源-鼎龙股份-300054.SZ-主业逐步改善_静待抛光垫放量_3页_612kb

鼎龙股份（300054）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析鼎龙股份（300054）在2018年三季度的业绩表现及未来发展趋势，维持“增持”评级，认为公司主业逐步改善，且受益于人民币贬值及新项目推进，未来业绩有望持续提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年1-9月归母净利润预计为2.04-2.50亿元，同比变动-10%至10%。其中Q3归母净利润预计为0.73-1.19亿元，同比增长1.4%至65.3%，环比增长-12.0%至-43.4%。业绩符合预期。

• 业绩变动原因：

  • 硒鼓业务因产品价格调整及上半年人民币升值影响，毛利率下降。
  • 合并报表范围变化（转让南通龙翔部分股权）对净利润产生影响。

• 人民币贬值带来的利好：自2018年二季度起，人民币持续贬值，公司出口业务受益，Q2汇兑收益约2806万元，财务费用大幅减少，带动业绩环比显著改善，预计Q2增长69.4%。

• 未来增长点：

  • CMP抛光垫业务逐步放量，DH3010产品已实现小批量生产，一期、二期设备调试完毕，产能将逐步释放。
  • 收购时代立夫，强化CMP抛光垫业务，推动市场化推广。
  • 布局柔性显示基板材料（PI材料）研发，通过新设控股子公司武汉柔显科技推进产业化。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

业务发展亮点

• CMP抛光垫业务：项目进展顺利，DH3010产品已小批量生产，设备调试完成，产能逐步释放。公司通过收购时代立夫，加速市场化推广，未来将在产品差异化上共享品牌及资源。

• 柔性显示基板材料：武汉柔显科技研发PI材料，布局新材料领域，体现公司强大的研发能力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.52、4.49、5.97亿元，对应EPS分别为0.37、0.47、0.62元，PE分别为18X、14X、11X。
• 未来展望：随着人民币贬值趋势延续及CMP抛光垫项目产能释放，公司业绩有望持续改善。

风险提示

1. 产品价格波动风险。
2. CMP项目进展不及预期的风险。

信息披露与合规声明

• 本报告由申万宏源证券有限公司研究部发布。
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• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%至20%；
  • 中性：相对市场表现波动于-5%至5%；
  • 减持：相对市场表现弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场；
  • 中性：行业与市场持平；
  • 看淡：行业弱于市场。

法律声明

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