20150524-中泰证券-钢铁投资策略报告_新周期起点_18页_682kb

钢铁行业2015年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕2015年中期钢铁行业的投资策略展开，重点分析了当前经济形势、行业周期变化及投资机会。报告认为，当前A股牛市可能成为推动经济复苏、降杠杆、经济转型和国企改革的重要工具，钢铁行业正处于新周期的起点，具备配置价值和超额收益潜力。

主要观点

1. 人造牛市的智慧

• 经济困境下的牛市意义：A股牛市虽看似抽空实体经济流动性，实则通过提升企业股权市值，帮助高负债国企降低杠杆，改善现金流，从而促进经济复苏。
• 新周期的起点：牛市将对经济形成正反馈，推动经济反弹，从而形成需求、产能、库存三周期叠加的正向状态，带来行业盈利加速回升。
• 经济与股市的互动：经济复苏将为股市提供支撑，A股可能演变为慢牛市场，资金将逐步回流实体经济。

2. 出口担忧解除

• 出口增长趋势未改：尽管含硼钢出口退税取消，但前四个月出口增速仍保持在10%-15%，累计增速达33%，表明出口市场依旧强劲。
• 长期受益于基建输出：中国通过对外输出铁路基建，提升贸易效率，增强全球竞争力。未来十年海外大型基建工程有望启动，带来稳定的外需。

3. 存货周期的力量

• 存货对价格的放大作用：存货周期是推动钢铁价格波动的重要因素，尤其在需求低迷时，存货去化会导致价格剧烈下滑，而情绪修复可能引发价格大幅反弹。
• 2015年铁矿石价格反弹：由于产业链过度卖空和海外矿山停产，铁矿石价格在二季度出现超过30%的反弹，显示市场情绪的修复。

4. 产能收缩周期

• 产能收缩持续进行：2014年钢铁产能收缩周期延续，新增产能大幅减少，产能淘汰加速，行业利润逐步恢复。
• 行政与市场双重淘汰：2014年8月的产能置换政策实施后，钢铁行业新增产能受到严格限制，产能退出趋势进一步强化。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：50家
• 行业总市值：963266.52百万元
• 行业流通市值：870280.64百万元

行业重点公司概况

投资建议

• 把握资源行情：看好矿石股，如华联矿业、金岭矿业、宏达矿业、海南矿业、攀钢钒钛等，因需求周期回升和产能退出将改善市场对矿石基本面的预期。
• 钢铁仍有配置价值：钢铁行业将受益于需求、产能、库存三周期共振，重点推荐宝钢股份、武钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、本钢板材、大冶特钢、马钢股份等。
• 看好转型成长：传统经济增速放缓背景下，转型类标的如五矿发展、物产中拓、欧浦钢网有望通过新模式实现快速增长。

风险提示

• 经济复苏失败：若经济未能实现复苏，将影响需求、库存、产能三周期叠加的逻辑，导致投资回报不及预期。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

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