20170414-天风证券-中国中冶-601618.SH-PPP_海外业务强势推进_资源板块有望持续减亏_27页_1mb

中国中冶（601618）总结

核心内容

中国中冶作为一家大型央企，近年来在多个领域取得了显著进展。公司通过与五矿集团的重组，成为矿冶领域的巨头，享受双方资源，打造千亿内部市场。同时，公司积极拓展PPP项目、海外工程、新兴产业及房地产开发，提升了整体竞争力和盈利能力。公司还利用技术优势和地产品牌，推动业务多元化发展。

主要观点

• 国企改革与重组：公司与五矿集团的战略重组，使公司获得更大的发展平台，享受双方资源，提升竞争力。
• PPP项目推进：2016年公司中标PPP项目122个，总投资2538亿元，撬动工程规模1751亿元，2017年预计继续快速增长。
• 海外业务拓展：借助“一带一路”政策，公司海外工程合同持续增长，矿产资源价格震荡上行，资源开发业务有望减亏甚至盈利。
• 技术与品牌优势：公司拥有强大的技术研发能力和高端地产品牌，提升业务多元化和盈利水平。
• 新兴产业布局：公司在管廊、海绵城市、主题乐园等新兴领域表现突出，拓展了业务范围。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 公司估值提升行情远未结束，未来发展前景乐观。
• 预计2017-2019年EPS分别为0.29元、0.33元、0.35元。
• 调整评级为“买入”，目标价格上调至6.6元。

风险提示

• 固定资产投资持续下行。
• PPP项目推进不达预期。

业务拓展与多元化

PPP项目

• 公司在PPP项目上的中标数量和金额均实现快速增长，成为承揽工程项目的重要形式。
• 2016年在建PPP项目确认收入94亿元，较2015年的2.8亿元有显著提升。
• 公司在PPP项目中严格筛选，注重风险控制，同时探索金融合作新模式。

海外业务

• 借助“一带一路”战略，海外工程合同额快速增长，2016年新签海外项目合同额达573亿美元。
• 矿产资源价格震荡上行，资源开发业务有望减亏，甚至实现盈利，预计公司利润水平提高12%以上。

房地产与地产品牌

• 公司房地产毛利率达27.24%，居央企地产业务前茅，显示其在房地产开发方面的实力。
• 中冶置业打造高端住宅品牌，多个项目销售表现优异，获得市场认可。
• 公司在多个城市开发高端住宅项目，如“中冶·德贤公馆”等。

技术优势

• 公司在钢铁工程领域积累了核心技术优势，拥有19个业务单元和8大业务领域。
• 公司专利数量位居央企第四，技术优势延伸至非冶领域，如钢结构建筑、环保业务等。
• 建立多个技术研究中心和研究院，推动新兴业务发展。

新兴产业与项目亮点

综合管廊建设

• 公司在管廊建设领域表现突出，成为国内管廊建设的先行者。
• 白银市地下综合管廊项目是公司创新PPP合作模式的典范，采用BOT模式，为后续项目提供经验。
• 项目预计每年获得约8300万元的现金流，保障合理收益。

海绵城市与主题乐园

• 公司积极参与海绵城市建设，承接多个相关项目，如武汉市光谷中心城西干渠公园工程。
• 主题乐园建设方面，公司承接上海迪士尼、武汉万达电影乐园等项目，赢得好评。

金融合作

• 公司与平安集团、中国人寿等金融机构合作，设立PPP产业基金，提升融资能力。
• 与民营企业合作，发挥各自优势，提升整体竞争力。

总结

中国中冶通过与五矿集团的重组，成为矿冶领域的巨头，享受双方资源，拓展国内外市场。公司积极拓展PPP项目和海外工程，利用技术优势和地产品牌推动业务多元化，提升盈利水平。同时，公司通过金融合作和新兴项目布局，增强竞争力，实现可持续发展。整体来看，公司未来发展潜力巨大，值得投资者关注。