20230330-安信证券-中国中冶-601618.SH-扣非归母业绩同比高增_现金流和_ROE同比改善_充分受益稳增长和_一带一路_建设_6页_878kb

中国中冶2022年度总结

核心内容

中国中冶（601618.SH）在2022年实现了营业收入和净利润的双增长，其中扣非归母净利润同比大幅增长，体现出主营业务的强劲表现。公司积极布局传统冶金工程、基建房建市场及新兴清洁能源和矿产开发领域，受益于国内稳增长政策和“一带一路”建设的推进，未来业绩增长可期。

主要观点

• 业绩增长显著：

  • 2022年实现营业收入5926.69亿元，同比增长18.40%；
  • 归母净利润102.72亿元，同比增长22.66%；
  • 扣非归母净利润96.68亿元，同比增长37.48%；
  • 基本每股收益0.45元。

• 新签合同额增长：

  • 2022年累计新签合同额1.34万亿元，同比增长11.50%，为全年营收的2.27倍；
  • 新签工程合同额1.30万亿元，同比增长12.03%，其中冶金工程同比增长21.67%，非冶金工程同比增长10.52%。

• 业务结构优化：

  • 工程承包业务占比达91.88%，同比增长0.47个pct；
  • 房地产开发、装备制造、资源开发等业务均实现增长，其中资源开发业务同比增长32.94%，镍钴矿、铜金矿项目分别同比增长21%和12.62%。

• 国内外业务双增长：

  • 国内营收同比增长18.56%，海外营收同比增长14.43%。

• 盈利能力提升：

  • 归母净利率同比提升0.06个pct至1.73%；
  • ROE（加权）同比提升1.42个pct至10.47%。

• 现金流改善：

  • 经营性现金流同比增长2.91%，净额达181.53亿元；
  • 营收现金比率保持稳定，未来有望进一步改善。

• 财务指标稳健：

  • 资产负债率总体稳定，期末为72.34%；
  • 货币资金同比增长8.75%，达454.85亿元；
  • 应收账款同比增长12.90%，达985.67亿元。

• 投资建议：

  • 维持“买入-A”投资评级；
  • 预计2023-2025年收入增速分别为15.80%、15.10%和14.30%；
  • 净利润增速分别为19.13%、18.60%和17.77%；
  • EPS分别为0.59元、0.70元和0.82元。

关键信息

营收与利润

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	扣非净利润（亿元）	EPS（元）
2021	5005.716	83.75	83.75	0.40
2022	5926.69	102.72	96.68	0.50
2023E	6863.11	122.38	122.37	0.59
2024E	7899.44	145.13	145.13	0.70
2025E	9029.06	170.92	170.92	0.82

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	10.6%	9.6%	9.7%	9.7%	9.7%
净利率	1.7%	1.7%	1.8%	1.8%	1.9%
ROE	7.8%	8.5%	8.8%	9.7%	11.0%
ROIC	11.8%	11.7%	15.2%	16.1%	19.7%
营业收入增长率	25.1%	18.4%	15.8%	15.1%	14.3%
净利润增长率	6.5%	22.7%	19.1%	18.6%	17.8%

股价表现

指标	1M	3M	12M
相对收益	10.1%	13.6%	1.8%
绝对收益	8.5%	17.5%	-1.3%

估值指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
市盈率	9.2	7.5	6.3	5.3	4.5
市净率	0.7	0.6	0.6	0.5	0.5
PEG	0.6	0.4	0.3	0.3	0.3

风险提示

• 宏观经济大幅波动；
• 行业竞争加剧；
• 工程进度不及预期；
• 项目回款风险。

投资建议

公司作为“冶金建设国家队”，在传统冶金工程、基建房建市场及新兴清洁能源和矿产开发领域持续发力，未来成长性良好。在国企改革背景下，公司各项经营指标有望提升，建议投资者关注其长期发展和估值提升潜力。