【申万宏源】石油化工行业2024三季报业绩总结：24Q3油价下降叠加需求不及预期，石化产业链业绩整体下滑_14页_1mb

报告摘要

2024年第三季度，石化产业链整体业绩表现承压，主要受到油价回落和需求不及预期的影响。尽管部分价差有所改善，但整体盈利水平仍低于预期。随着四季度的到来，市场对油价和需求的修复预期增强，行业景气度有望逐步回升。

油价波动影响产业链：2024Q3国际油价环比下降7.4%，同比下降8.4%，布伦特原油均价为78.7美元/桶。成品油价格累计下调，导致炼化板块库存贬值，影响业绩表现。
上游油气板块：尽管油价回落，但上游企业通过降本增效和增储上产策略，保持良好盈利能力。中国石油和中国海油等企业盈利稳定，具备较高的股息率。
下游炼化板块：三季度业绩偏弱，主要由于油价下降和库存贬值。四季度随着需求回升和油价震荡，盈利存在修复空间。
聚酯产业链：三季度价差有所修复，但受库存影响，盈利尚未完全恢复。四季度需求提升和新增产能后延，有望改善供需格局。
投资建议：重点推荐大炼化优质公司如【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】，以及涤纶长丝优质公司【桐昆股份】。同时，看好乙烷制乙烯路线的低成本优势，推荐【卫星化学】。

原油催化裂化价差：环比扩大259美元/桶，达1074元/桶。
聚酯产业链价差：PTA-0.655PX价差为351元/吨，环比扩大103元/吨；POY-0.86PTA-0.34*MEG平均价差1249元/吨，环比扩大143元/吨。

营业收入：2024Q3为16450.2亿元，同比下降10.9%，环比下降3.2%。
净利润：2024Q3为991.1亿元，同比下降10.3%，环比下降11.5%。
毛利率：2024Q3为20.4%，同比下降0.3pct，环比下降0.3pct。
主要企业表现：
- 中国石油：Q3营收7024.1亿元，环比下降5.3%；归母净利润439.11亿元，环比提升2.29%；毛利率22.93%，环比提升1.35pct。
- 中国海油：Q3营收992.54亿元，环比下滑13.92%；归母净利润369.28亿元，环比下滑7.71%；毛利率56.14%，同环比均有所提升。
- 中海油服：Q3营收111.33亿元，环比下降10.1%；归母净利润8.52亿元，环比下降10.9%；毛利率17.24%，同比增长1.04pct。
- 海油工程：Q3营收69.97亿元，环比下降9.81%；归母净利润5.48亿元，环比下降24.05%；毛利率13.59%，环比提升2.1pct。

营业收入：2024Q3为17629.3亿元，同比下降10.3%，环比下降1.7%。
净利润：2024Q3为566.1亿元，同比下降29.4%，环比下降19.5%。
毛利率：2024Q3为16.7%，同比下降1.5pct，环比下降0.5pct。
主要企业表现：
- 荣盛石化：Q3营收839.5亿元，环比提升4.7%；归母净利润0.2亿元，环比下降93.9%；毛利率11.7%，同比下降4.2pct。
- 恒力石化：Q3营收652.6亿元，环比提升20.44%；归母净利润10.9亿元，环比下降42.1%；毛利率未披露，但价差有所改善。
- 桐昆股份：Q3营收278.3亿元，环比提升2.7%；归母净利润-0.6亿元，环比下降112.1%；毛利率3.3%，同比下降3.0pct。