20231023-首创证券-瑞芯微-603893.SH-公司简评报告_Q3业绩同环比高增_智能座舱开始量产_3页_753kb
报告摘要
瑞芯微Q3业绩同环比高增，智能座舱开始量产总结
核心内容
瑞芯微（603893）在2023年第三季度实现业绩同环比高增，主要受益于AIoT和汽车领域的增长拉动。尽管公司2023年1-9月整体收入同比下降7.37%，但第三季度收入同比大幅增长83.26%，净利润同比大幅增长1318.46%，显示公司盈利能力显著回升。
主要观点
- 业绩表现：公司Q3业绩同环比双增长，显示出业务复苏迹象。
- 盈利能力：毛利率和净利率在Q3有所提升，尤其是净利率同比上升7.60个百分点，显示公司成本控制和盈利能力改善。
- 产品布局：公司积极布局智能座舱、仪表盘、车载音频、车载摄像头、视频传输等汽车电子领域，其中智能座舱产品已实现量产。
- AIoT发展：公司在AIoT领域持续深耕，受益于边缘端算力提升带来的增长机会，与下游客户合作推进模型在边端侧的应用。
- 新品发布：2023年上半年推出RK3562和RK3528等新产品，进一步完善AIoT产品线，实现规模量产。
- 未来预期：分析师预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.74亿元、3.68亿元、6.54亿元，对应PE分别为160倍、76倍、43倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩数据
- 2023年1-9月收入：14.55亿元，同比下降7.37%
- 2023年1-9月归母净利润：0.77亿元，同比下降71.99%
- 2023Q3收入：6.02亿元，同比增长83.26%，环比增长15.02%
- 2023Q3归母净利润：0.53亿元，同比增长1318.46%，环比增长21.63%
盈利能力
- 毛利率：2023年1-9月为34.81%，同比下降3.66个百分点；Q3为36.08%，环比上升1.86个百分点
- 净利率：2023年1-9月为5.32%，同比下降12.26个百分点；Q3为8.73%，环比上升0.47个百分点，同比上升7.60个百分点
产品布局
- 汽车前装布局：涵盖智能座舱、仪表盘、车载音频、车载摄像头、视频传输等五大方向
- 智能座舱：搭载RK3588M的乘用车已实现量产，仅一年半即完成从芯片发布到上车的进程
- AIoT产品：包括RK3562和RK3528，分别应用于消费电子、工业、教育、智能家居等领域，以及智能IPTV/OTT、云终端和中高端多媒体等领域
盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 21.31 | 5.00% | 1.74 | -41.57% | 0.42 | 160 |
| 2024 | 27.71 | 30.00% | 3.68 | 111.85% | 0.88 | 75.7 |
| 2025 | 34.63 | 25.00% | 6.54 | 77.76% | 1.57 | 42.6 |
风险提示
- 新品研发不及预期
- 下游拓展不及预期
- 消费需求持续疲软
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 2723.5 | 2946.3 | 3246.7 | 3716.9 |
| 现金 | 710.9 | 3133.0 | 874.8 | 3508.8 |
| 应收账款 | 279.0 | 339.2 | 464.4 | 540.1 |
| 其他应收款 | 23.3 | 23.3 | 23.3 | 23.3 |
| 预付账款 | 59.5 | 59.5 | 59.5 | 59.5 |
| 存货 | 1463.8 | -795.8 | 1637.6 | -601.9 |
| 其他流动资产 | 87.5 | 87.5 | 87.5 | 87.5 |
| 非流动资产 | 646.7 | 674.4 | 694.8 | 706.0 |
| 资产总计 | 3370.2 | 3620.6 | 3941.4 | 4422.9 |
负债和股东权益（单位：百万元）
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 流动负债 | 411.5 | 570.4 | 698.3 | 836.8 |
| 负债合计 | 449.9 | 608.8 | 736.7 | 875.2 |
| 归属母公司股东权益 | 2920.4 | 3011.8 | 3204.7 | 3547.7 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | -622.5 | 2510.2 | -2032.0 | 2941.7 |
| 投资活动现金流 | 1003.1 | -68.5 | -68.5 | -66.5 |
| 筹资活动现金流 | -348.9 | -19.7 | -157.7 | -241.3 |
| 现金净增加额 | 28.5 | 2422.1 | -2258.2 | 2634.0 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2029.7 | 2131.2 | 2770.5 | 3463.1 |
| 营业成本 | 1264.8 | 1336.0 | 1683.6 | 2071.3 |
| 营业利润 | 102.7 | 193.1 | 409.2 | 727.6 |
| 净利润 | 297.4 | 173.8 | 368.1 | 654.4 |
主要财务比率
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速 | -25.3% | 5.0% | 30.0% | 25.0% |
| 归属母公司净利润增速 | -50.6% | -41.6% | 111.8% | 77.8% |
| 毛利率 | 37.7% | 37.3% | 39.2% | 40.2% |
| 净利率 | 14.7% | 8.2% | 13.3% | 18.9% |
| ROE | 10.3% | 5.9% | 11.8% | 19.4% |
| ROIC | 10.3% | 5.9% | 11.8% | 19.4% |
| 资产负债率 | 13.3% | 16.8% | 18.7% | 19.8% |
| 净负债比率 | -24.3% | -104.0% | -27.3% | -98.9% |
| 流动比率 | 6.62 | 5.16 | 4.65 | 4.44 |
| 速动比率 | 3.06 | 6.56 | 2.30 | 5.16 |
| 总资产周转率 | 0.60 | 0.61 | 0.73 | 0.83 |
| 每股收益 | 0.71 | 0.42 | 0.88 | 1.57 |
| 每股经营现金 | -1.49 | 6.01 | -4.86 | 7.04 |
| 每股净资产 | 6.99 | 7.21 | 7.67 | 8.49 |
| P/E | 93.6 | 160.4 | 75.7 | 42.6 |
| P/B | 9.5 | 9.3 | 8.7 | 7.9 |
团队简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
- 韩杨：电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
评级说明
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股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
-
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
免责声明
本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行评估并承担风险。
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