20210630-国元国际控股-昊海生物科技-06826.HK-眼科_医美新品赋能公司营收持续增长_11页_957kb

昊海生物科技（6826.HK）投资总结

核心内容

昊海生物科技（6826.HK）是一家在眼科医美领域具有重要布局的公司，其通过多项战略投资和合作，拓展了产品线并增强了市场竞争力。公司目前的现价为95.30港元，目标价为145.32港元，预计升幅为52.49%，并被给予“买入”评级。

主要观点

1. 眼科视光领域加速布局

• 昊海生物科技通过收购亨泰视觉，获得了高端角膜塑形镜产品“迈儿康myOK”和儿童近视管理镜片“贝视得”的中国大陆地区独家经销权。
• “迈儿康myOK”具有高透氧率（141），有助于维持角膜健康，定位为中高端产品，与CRT、阿尔法等品牌竞争。
• “贝视得”采用“精准验光+个性定制”模式，是国内唯一一款可自选离焦量的产品，有助于近视防控。
• 公司还通过投资河北鑫视康，获得其60%股权，进一步丰富视光产品线，拓展软性隐形眼镜市场。

2. 医美领域拓展

• 通过投资欧华美科，昊海获得EndyMed射频皮肤仪器、镭科光电激光设备及Bioxis玻尿酸产品，实现医美业务向消费端延伸。
• EndyMed拥有相控聚焦射频专利技术，产品包括家用射频紧肤美容仪，预计26年中国家用美容仪市场规模将突破200亿元。
• 镭科光电拥有全球独有的高能半导体激光芯片技术，其皮秒激光设备已在中国申报上市许可，预期23年获批。
• Bioxis拥有新一代玻尿酸及几丁糖生物材料技术，其中MTI12长效填充剂有望成为首款长效、可降解的几丁糖产品。

3. 肉毒毒素业务布局

• 昊海与美国Eirion签订协议，获得外用涂抹型A型肉毒毒素ET-01、注射用A型肉毒毒素AI-09及治疗脱发白发的小分子药物ET-02的独家研发、生产及商业化许可。
• ET-01预计25年在美国获批上市，AI-09为经典注射型产品，ET-02为全新分子机制，预计27年上市。
• 中国正规肉毒毒素市场19年达48.6亿元，未来有较大增长空间。

4. 财务预测与盈利预期

• 2021-2023年收入预测分别为19.45亿、25.79亿、32.48亿元人民币，EPS分别为2.67元、3.67元、4.50元。
• 对应2022年预测的33倍PE，目标价调整为145.32港元，较现价有52.49%的涨幅空间。
• 毛利率持续提升，从2019年的77.19%增长至2023年的82.15%，净利率也从23.24%提升至24.61%。

关键信息

产品与技术

• 迈儿康myOK：高透氧率OK镜，大陆及台湾市场最高。
• 贝视得：唯一可自选离焦量的近视防控镜片。
• EndyMed：全球首个家用射频美容仪，拥有相控聚焦射频专利。
• 镭科光电：垂直面激光器械专利技术，皮秒激光设备已进入中国市场申报阶段。
• Bioxis：新一代交联透明质酸和几丁糖生物材料技术，MTI12为首款长效可降解几丁糖填充剂。
• Eirion：外用涂抹型肉毒毒素ET-01、注射型AI-09及治疗脱发药物ET-02。

股权结构

• 蒋伟持股25.17%，游捷持股16.31%。

合作与投资

• 与亨泰光学签订协议，获得其55%股权。
• 与欧华美科合作，持股63.64%，间接持有EndyMed 31.17%股权。
• 与美国Eirion合作，持股13.96%。

市场前景

• 中国角膜塑形镜市场预计2023年渗透率将达2%，市场规模约237亿元。
• 中国家用美容仪市场规模预计2026年将突破200亿元。
• 肉毒毒素市场19年达48.6亿元，未来仍有较大增长空间。

风险提示

• 研发不及预期；
• 收购项目带来潜在财务风险；
• 技术升级可能带来的产品替代风险。

财务表现

损益表

• 收入持续增长，2021年同比增长46.84%，2023年预计同比增长25.96%。
• 净利润从2019年的370.78百万增长至2023年的799.44百万，净利率稳步提升。
• EBITDA从2019年的401.36百万增长至2023年的968.74百万，盈利能力增强。

资产负债表

• 资产总额从2019年的6151.87百万增长至2023年的10185.06百万，资产负债率持续下降。
• 股东权益从2019年的5653.35百万增长至2023年的9622.35百万，财务状况稳健。

现金流量表

• 营运现金流稳步增长，2023年预计达1,130.51百万。
• 现金持有量持续增加，2023年预计达4,392.34百万。

结论

昊海生物科技凭借在眼科医美领域的持续布局和多元化医美产品线的拓展，展现出强劲的增长潜力。公司通过一系列战略投资，提升了其在高端产品、核心技术及市场拓展方面的竞争力，未来有望实现收入和盈利的持续增长，因此给予“买入”评级，目标价为145.32港元，较现价有52.49%的上涨空间。然而，投资者需注意研发风险、收购风险及技术替代风险等潜在因素。