20230326-国盛证券-昊海生科-688366.SH-2022业绩承压_眼科医美双擎驱动_2023改善可期_3页_542kb

报告摘要

昊海生科（688366.SH）2022年业绩承压，但眼科与医美业务双擎驱动，预计2023年将恢复高增长。公司通过产品矩阵丰富和高端产品市场认可，增强了长期增长潜力。

业绩表现：2022年公司实现营业收入21.30亿元（同比增长20.56%），但归母净利润下滑至1.80亿元（同比-48.76%），扣非净利润为1.59亿元（同比-51.60%）。主要受纳入并表范围变化、股权激励摊销和计提减值等因素影响。
业务结构：
- 眼科业务：收入7.70亿元（同比增长14.15%），占营收36.42%。其中，近视防控与屈光矫正产品线收入增长74.33%，占比49.22%，成为增长核心；白内障产品线因手术量阶段性减少，收入同比下降16.41%。
- 医美业务：收入7.48亿元（同比增长61.45%），占营收35.39%。玻尿酸销售收入增长27.90%，高端产品“海魅”市场认可度持续提高。
- 骨科与外科业务：收入分别同比下降3.39%和8.17%，占营收18.37%和8.38%。
产品与研发：公司自研“童享”OK镜获批，成为国内唯一拥有3款OK镜的企业；“娇兰”玻尿酸新增“丰唇”适应症，成为国产首款、国内第二款用于唇部填充的产品。截至2022年底，公司共有20项在研项目，其中眼科11项、医美5项、骨科4项，研发持续推进。
盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.46亿元、5.70亿元、6.87亿元，同比增长分别为147.0%、27.9%、20.5%。当前股价对应PE分别为36x、28x、23x，维持“买入”评级。

财务指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	1,767	2,130	2,533	3,128	3,724
增长率yoy(%)	32.6	20.6	18.9	23.5	19.0
归母净利润(百万元)	352	180	446	570	687
增长率yoy(%)	53.1	-48.8	147.0	27.9	20.5
EPS最新摊薄(元/股)	2.06	1.05	2.60	3.33	4.01
P/E(倍)	45.0	87.8	35.5	27.8	23.1
P/B(倍)	2.8	2.9	2.7	2.5	2.3

OK镜：2022年12月获批“童享”OK镜，成为国内唯一拥有3款OK镜的企业。
玻尿酸：2023年2月“娇兰”新增“丰唇”适应症，成为国产首款、国内第二款用于唇部填充的玻尿酸。
高端产品：“海魅”销售收入同比增长近30%。
在研项目：截至2022年底，公司共有20项在研项目，涵盖眼科、医美、骨科领域，其中疏水模注工艺非球面人工晶体已进入注册申报阶段，房水通透型PRL已于2022年8月启动多中心临床试验。

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	3713	3532	3897	4399	5039
现金	2901	2545	3001	3109	3832
应收票据及应收账款	371	382	398	436	440
其他流动资产	11	50	50	50	50
非流动资产	3238	3360	3446	3598	3675
资产总计	6950	6892	7342	7997	8713

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	342	231	672	419	972
投资活动现金流	-148	-682	-199	-293	-250
筹资活动现金流	-231	-288	-16	-18	0
现金净增加额	-44	-725	456	108	722

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	32.6	20.6	18.9	23.5	19.0
营业利润增长率(%)	48.0	-38.8	177.9	24.3	20.5
归母净利润增长率(%)	53.1	-48.8	147.0	27.9	20.5
毛利率(%)	72.1	69.0	73.6	74.1	74.1
净利率(%)	19.9	8.5	17.6	18.2	18.5
ROE(%)	5.7	3.2	8.3	9.5	10.4
P/E(倍)	45.0	87.8	35.5	27.8	23.1
P/B(倍)	2.8	2.9	2.7	2.5	2.3