20230304-国盛证券-昊海生科-688366.SH-疫情下业绩符合预期_医美+眼科产品矩阵持续丰富_3页_544kb

吴海生科 (688366.SH) 总结

核心内容

吴海生科（688366.SH）发布了2022年业绩快报，显示其在疫情背景下业绩表现受到一定影响，但整体仍保持增长趋势。公司业务覆盖医美、眼科、骨科等多个领域，产品矩阵持续丰富，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2022年实现营业收入21.32亿元，同比增长20.65%；但归母净利润1.80亿元，同比下滑48.76%；扣非后归母净利润1.59亿元，同比下滑51.65%。
• 季度表现：2022Q4营业收入5.49亿元，同比增长11.62%；归母净利润1872万元，同比下滑55.15%；扣非后归母净利润1813万元，同比下滑48.56%。
• 业绩下滑原因：疫情对生产及销售造成影响，导致上海3家子公司停工损失约3735万元；Aaren计提减值损失4607万元；股权激励摊销和费用增加影响了利润表现。
• 疫后展望：随着疫情缓解，眼科、医美、骨科等业务有望快速恢复，预计2023年业绩将实现高增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.80亿元、4.54亿元、5.63亿元，分别同比增长-48.8%、151.6%、24.0%。当前股价对应PE分别为95x、38x、31x，维持“买入”评级。

关键信息

收入端影响因素

• 正向影响：南鹏光学（2022年1月纳入）和欧华美科（2021年9月纳入）并表，带来收入增长。
• 负向影响：2022年3-5月上海疫情及12月全国性疫情对生产及销售造成冲击。

利润端影响因素

• 成本与费用：营业成本增长，管理费用和研发费用增加，股权激励摊销及减值损失对利润形成压力。
• 盈利能力：2022年净利率为8.5%，同比下降明显；但2023年预计净利率回升至17.8%，2024年进一步提升至18.2%。

产品布局与研发进展

• 眼科产品：公司已形成从视光原材料、近视防控OK镜、人工晶状体、滴眼液等全面的产品组合，12月27日获批自研“童享”OK镜，与代理产品形成差异化竞争。
• 医美领域：第四代有机交联玻尿酸产品临床试验有序推进。
• 研发项目：
  • 白内障治疗：疏水模注工艺非球面人工晶状体正在进行注册申报。
  • 近视防控及屈光矫正：拟布局高透氧巩膜镜等新产品，第二代PRL产品房水通透型有晶体眼后房人工晶状体于2022年8月启动多中心临床试验。
  • 眼表及眼底治疗：盐酸莫西沙星滴眼液进行新规格申报，盐酸利多卡因眼用凝胶产品处于申报生产阶段。

财务数据概览

财务指标分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率从2020年的-16.9%提升至2021年的32.6%，2022年有所放缓，但仍保持正增长。
  • 归母净利润增长率在2021年达到53.1%，但2022年大幅下滑至-48.8%，预计2023年将大幅回升至151.6%。
• 获利能力：
  • 毛利率保持在73.6%-74.9%之间，净利率从17.3%下降至8.5%，但预计2023年将回升至17.8%，2024年进一步提升至18.2%。
  • ROE从3.9%提升至5.7%，预计2023年将提升至7.7%，2024年达到8.8%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率维持在12%左右，净负债比率保持为负，显示公司财务状况稳健。
• 营运能力：
  • 总资产周转率从0.2提升至0.4，应收账款周转率从3.7提升至8.5，显示公司运营效率提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应PE为95x，预计2023年PE将降至38x，2024年进一步降至31x，显示未来盈利增长空间较大。

风险提示

• 新产品销售推广不及预期：新产品市场接受度可能影响业绩增长。
• 疫情不确定性：疫情对生产及销售的持续影响可能带来一定风险。

相关研究

• 《昊海生科(688366.SH)：业务实现恢复性快速增长，激励有望带动经营进一步改善》（2022-03-29）