20220114-东北证券-晨光新材-605399.SH-业绩远超预期_看好公司长期发展_4页_711kb

报告摘要

晨光新材（605399）公司点评报告总结

核心内容

晨光新材（605399）发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.18亿元-5.43亿元，同比增长 $306.09% - 325.69%$。扣非后净利润预计为5.10亿元-5.35亿元，同比增长 $339.33% - 360.86%$。其中，第四季度归母净利润达到2.18亿元-2.43亿元，同比增长 $319.23% - 367.31%$，环比增长 $57.97% - 76.09%$，创下历史最佳盈利表现。

主要观点

业绩超预期：公司2021年业绩远超市场预期，主要得益于功能性硅烷产品持续景气，以及部分产品产量爬坡带来的增量。
盈利能力提升：Q4功能性硅烷产品盈利中枢继续上移，尽管DMC均价上涨约 $13%$，但价差收缩 $26%$，仍受益于低硅单耗带来的成本优势。
新能源应用拓展：公司产品在新能源领域应用广泛，如KH-550用于风电叶片、KH-560用于油改水涂料、KH-570用于EVA胶。未来将拓展至气凝胶、六甲基二硅氮烷、甲基苯基氯硅烷等新能源汽车相关领域。
产能扩张计划：公司正在推进多个技改项目，包括6万吨产能，涵盖Si69、KH-570、CG-602、KH-792等产品，部分项目预计年中投产，2.3万吨特种有机硅新材料预计年底投产。
盈利预测上调：基于新产能扩张和产品结构优化，上调公司2021-2023年归母净利润预测分别为5.30亿元、6.30亿元和7.20亿元，对应PE分别为16X、13X和12X，维持“买入”评级。
估值指标改善：公司市盈率（P/E）从2020年的25.69倍降至2023年的11.56倍，市净率（P/B）从2020年的2.89倍降至2023年的2.77倍，显示估值逐步优化。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	690	746	1,550	1,802	2,125
归属母公司净利润（百万元）	119	128	530	630	720
每股收益（元）	0.64	0.69	2.87	3.41	3.90

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	26.8%	46.1%	47.3%	45.8%
净利润率	17.1%	34.2%	35.0%	33.9%
P/E（倍）	25.69	15.70	13.22	11.56
P/B（倍）	2.89	5.00	3.64	2.77
净资产收益率（%）	11.2%	31.9%	27.5%	23.9%