20230419-德邦证券-晨光新材-605399.SH-2022年业绩表现亮眼_核心产品产销两旺_3页

晨光新材公司点评（2023年4月19日）

核心财务表现

• 2022年业绩：营业收入1947亿元，同比增长1469%；归母净利润639亿元，同比增长1896%。
• 2022年Q4表现：营收同比下滑37.79%，归母净利润同比下滑66.40%，主要受供需失衡影响。
• 毛利率与净利率：2022年销售毛利率42.36%，净利率32.81%；Q4毛利率与净利率环比大幅下降10.79及10.52个百分点。

核心产品动态

• 销量情况：主要产品如KH-550、CG-202等销量在5000吨至9000吨区间。
• 价格波动：部分产品价格大幅上涨（如KH-550增长42.10%），而部分产品价格下滑（如CG-171下降32.87%）。
• 海外增长：外销收入432亿元，同比增长29.18%，毛利率46.97%，优于内销水平。

产能扩张

• 在建项目：
  • 年产23万吨特种有机硅（2023年底投产）
  • 年产65万吨有机硅新材料（2023年7月投产）
  • 年产30万吨功能性硅烷一期（2024年12月完工）
• 新项目：
  • 硅基/钴基新材料项目（2024年10月投产）
  • 硅基及气凝胶新材料项目（2023年7月签订协议）

投资建议

• 德邦证券维持“买入”评级。
• 预测2023-2025年每股收益分别为1.82元、2.42元、3.07元，对应PE分别为18倍、13倍、10倍。
• 调低业绩预期是基于行业竞争加剧、产品价格波动及扩产进度风险。

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 产品价格波动。
3. 扩产项目进度延迟。