20211031-东北证券-晨光新材-605399.SH-三季报超预期_铜陵30万吨项目打开未来空间_4页_706kb

晨光新材（605399）公司点评报告总结

核心内容

晨光新材发布2021年第三季度报告，显示公司业绩超预期，营收和净利润均实现大幅增长，且第三季度盈利能力显著提升。公司作为功能性硅烷行业的细分龙头，凭借产品价格和销量的双增长，以及产能扩张计划，展现出良好的成长性。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年前三季度公司实现营收10.90亿元（yoy+120.03%），归母净利润3.0亿元（yoy+295.50%），扣非归母净利润2.94亿元（yoy+313.30%）。其中第三季度营收4.47亿元（yoy+149.48%），归母净利润1.38亿元（yoy+547.88%），扣非归母净利润1.38亿元（yoy+607.23%），远超市场预期。
• 毛利率显著提升：第三季度销售毛利率达40.72%，同比上升17.85个pct，环比上升3.82个pct，显示公司盈利能力增强。
• 产品量价齐升：功能性硅烷产品销量和价格均实现增长，KH-550、KH-560、CG-Si69、CG-171等主要产品销量和价格同比及环比均有明显提升。
• 原材料成本上升但产品价格传导良好：尽管主要原材料如硅粉、氯丙烯、烯丙基缩水甘油醚的采购均价同比上升，但公司产品价格的上涨幅度更大，盈利能力得以维持甚至扩大。
• 产能扩张计划：公司正在推进6.5万吨募投项目，逐步建成投产，同时铜陵30万吨项目将复制江西产能模式，增强抗风险能力，打开未来成长空间。
• 股权激励计划：公司拟对48名中层管理人员和技术骨干进行股权激励，设定未来三年累计净利润不低于11.8亿元，进一步夯实业绩基础。
• 盈利预测上调：上调2021-2023年营收预测至15.50亿元、18.02亿元、21.25亿元，归母净利预测至4.52亿元、5.39亿元、6.47亿元，上调至“买入”评级。
• 目标市值与估值：公司建议6个月目标市值为119亿元，对应2022年22倍PE，显示出市场对其未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

股票数据

• 6个月目标价：64.46元
• 收盘价：47.22元
• 12个月股价区间：15.13~48.11元
• 总市值：86.88亿元
• 总股本：184百万股
• 日均成交量：6百万股

风险提示

• 新建工程进度不及预期
• 产品价格持续下跌

未来展望

晨光新材凭借其在功能性硅烷领域的优势，以及产能扩张和股权激励计划的推进，未来业绩有望持续增长。公司产品价格传导能力强，盈利能力稳定，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有4年证券研究从业经历，曾获新财富入围。
• 伍豪：东北证券基础化工组研究助理，上海财经大学应用统计硕士，中国科学技术大学高分子化学本科，2021年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

晨光新材在2021年前三季度业绩超预期，产品价格和销量同步增长，盈利能力显著提升。公司通过产能扩张和股权激励计划增强市场竞争力，未来成长空间广阔。研究团队对晨光新材给予“买入”评级，并设定了较高的目标市值，显示出对公司的积极预期。