宏观与金融期货月报：经济扩张放缓，期指下跌期债上涨-20220130-国元期货-36页_1mb

宏观与金融期货月报总结

核心内容概述

2022年1月，我国经济扩张放缓，宏观政策稳增长的干预下，12月经济出现底部企稳迹象，但1月受疫情和季节性因素影响，景气度有所回落。股指期货1月大幅调整，市场信心受挫，而国债期货则延续上行趋势，创历史新高。整体来看，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，但政策层面稳增长的意愿较强。

主要观点

宏观经济

• 经济扩张放缓：2021年下半年以来，经济增速放缓，四季度GDP同比增长4.0%，两年平均增长5.1%。第二产业保持增长，第三产业受疫情影响较大，仍处于恢复过程中。
• 生产端改善：工业生产短期改善，四季度工业增加值增速小幅回升，但长期需求仍面临压力。
• 需求端走弱：固定资产投资增速下降，房地产投资继续回落，消费增速放缓，外贸虽保持高景气但面临外部需求下滑压力。
• 价格指标回落：CPI和PPI均出现回落，CPI-PPI剪刀差收窄，但2022年CPI可能回升，PPI仍处高位。
• 金融数据走强：12月金融数据回升，社融和M2增速上升，但经济下行压力下政策宽松力度有限。

股指期货

• 1月大幅调整：沪深300、上证50、中证500指数均下跌，创业板跌幅最大，市场信心修复成为2月行情的首要任务。
• 两融余额高位回落：1月融资余额和融券余额均下降，市场情绪偏弱。
• 标的指数估值下降：中证500估值处于历史低位，价值股相对更具吸引力。
• 企业利润承压：2021年工业企业利润增速较高，但2022年可能逐步回落。
• 基差波动加大：1月基差由负转正，但更多是机构平仓等市场博弈结果。

国债期货

• 期债再创新高：1月国债期货延续上行趋势，价格创历史新高。
• 现货市场同步走强：国债发行量上升，收益率曲线整体下移。
• 资金面平稳充裕：央行降息与公开市场操作释放流动性，市场资金利率走低。
• 期债后市展望：基本面支持期债处于高位，但2月可能面临调整压力，政策利率仍有调降空间。

关键信息

经济数据

• GDP：2021年GDP为114.4万亿，同比增长8.1%，四季度增长4.0%。
• PMI：1月官方制造业PMI为50.1%，财新制造业PMI为49.1%，均回落。
• 工业增加值：2021年全年增长9.6%，四季度增速小幅回升。
• 固定资产投资：2021年同比增长4.9%，房地产投资增速下降，基建投资低位。
• 社会消费品零售总额：2021年同比增长12.5%，12月增速降至1.7%。
• 进出口：2021年进出口总值39.1万亿，同比增长21.4%，12月出口增速17.3%。

财政与货币政策

• 财政收入与支出：2021年财政收入增长10.7%，支出增长0.3%，增速差较大。
• 货币政策：央行1月实施降息，引导市场资金利率下行，货币政策保持稳中偏松。

金融市场

• 股指期货：1月三大股指期货合约均下跌，创业板跌幅最大，市场风险偏好下降。
• 国债期货：1月国债期货价格创新高，收益率曲线整体下移，10年期国债收益率下破2.8%。
• 基差波动：1月基差由负转正，但更多是市场博弈所致。

风险提示

1. 国内疫情反复，防疫政策调整。
2. 经济增长滑出合理区间，企业盈利大幅下降。
3. 突发新涨价因素，价格指标大幅走高。
4. 外部需求大幅下降。

附图说明

• 图1：GDP
• 图2：GDP增速分产业
• 图3：制造业PMI
• 图4：非制造业PMI
• 图5：PMI生产和新订单指数
• 图6：各类型企业PMI
• 图7：工业增加值
• 图8：工业增加值
• 图9：固定资产投资
• 图10：基础设施投资
• 图11：财政收入
• 图12：财政支出
• 图13：房地产开发投资
• 图14：社会消费品零售总额
• 图15：进出口同比
• 图16：月度进出口数据
• 图17：CPI
• 图18：CPI新涨价因素与翘尾因素
• 图19：PPI
• 图20：PPI新涨价因素与翘尾因素
• 图21：货币供应
• 图22：社会融资规模
• 图23：M2、社会融资剪刀差
• 图24：贷款余额同比增速
• 图25：外汇储备
• 图26：外汇占款
• 图27：沪深300行情回顾
• 图28：市场风格
• 图29：融资余额
• 图30：融券余额
• 图31：沪深300PE
• 图32：上证50PE
• 图33：中证500PE
• 图34：标的指数估值
• 图35：工业企业利润总额累计值
• 图36：当月利润
• 图37：沪深300主力合约现货期货价差
• 图38：上证50主力合约现货期货价差
• 图39：中证500主力合约现货期货价差
• 图40：期货收盘价
• 图41：期货5-10价差
• 图42：国债到期收益率月度变化
• 图43：国债关键期限收益率
• 图44：国债收益率5年-2年期利差
• 图45：国债收益10年-5年期利差
• 图46：7天资金利率
• 图47：公开市场操作

总结

2022年1月，宏观层面经济出现企稳迹象，但市场信心不足，股指期货大幅下跌。国债期货则延续上行趋势，价格创新高。经济面临三重压力，但政策层面稳增长的意愿较强，市场整体仍以震荡为主。未来市场需关注政策效果、经济复苏及外部需求变化。