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2022年首份PMI分析总结

核心内容

2022年1月制造业PMI为50.1%，较前值小幅回落0.2个百分点；非制造业PMI为51.1%，较前值回落1.6个百分点。整体经济活跃度有所下降，但制造业仍略强于季节性，非制造业则明显弱于季节性。这反映出当前经济在疫情反复和需求不足的双重压力下呈现放缓趋势。

主要观点

1. 经济活跃度下降

• 制造业：PMI小幅回落，但仍处于扩张区间，显示制造业仍有一定韧性。
• 非制造业：PMI回落较多，明显弱于季节性，尤其是服务业PMI回落1.7个百分点至50.3%，建筑业回落0.9个百分点至55.4%。
• 综合PMI：产出指数回落1.2个百分点至51.0%，整体经济延续扩张态势，但增速放缓。

2. 分项信号分析

• 供需端：工业生产小幅放缓，但强于季节性；新订单指数回落较多，反映内需疲软。
• 出口端：新出口订单小幅回升0.3个百分点至48.4%，显示出口短期仍具韧性。
• 价格端：原材料和出厂价格指数环比大幅反弹，预计PPI同比将继续回落至9.1%左右。
• 库存端：原材料和产成品库存指数小幅回落，反映企业补库意愿不足。
• 就业端：制造业、服务业、建筑业从业人员指数均回落，尤其是建筑业就业指数下降2.6个百分点，显示地产和基建领域仍面临压力。

3. 政策与市场展望

• 稳增长政策：地产调控有望实质性松动，尤其是限购、限售、限贷等需求端政策可能放松。
• 基建发力：预计全年基建投资将保持高增长，政策组合拳正在路上。
• 货币宽松：后续可能继续降准降息，信贷和社会融资规模将出现高增。
• 季节性因素：春节对1、2月PMI有拖累，3月有望走强。

关键信息

• 制造业：1月PMI为50.1%，略强于季节性，但需求不足压力显现。
• 非制造业：1月PMI为51.1%，明显弱于季节性，服务业受疫情影响较大。
• 出口订单：小幅回升，显示出口短期仍具韧性。
• PPI走势：预计1月PPI同比将回落至9.1%，后续仍趋于回落。
• 小企业压力：小型企业PMI回落至46.0%，为2020年3月以来新低。
• 政策预期：稳增长政策将逐步发力，货币宽松和财政前置可期。

风险提示

• 疫情反复可能进一步冲击服务业和消费。
• 外部环境恶化可能影响出口表现。
• 政策执行力度不及预期可能影响经济复苏节奏。

作者信息

• 分析师：熊园
  执业证书编号：S0680518050004
  邮箱：xiongyuan@gszq.com

• 研究助理：杨涛
  执业证书编号：S0680120070018
  邮箱：yangtao3123@gszq.com

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图表说明

• 图表1：1月制造业PMI小幅回落
• 图表2：1月PMI出口订单小幅回升
• 图表3：1月价格指标大幅反弹
• 图表4：1月PMI产成品库存回落
• 图表5：1月小型企业景气度再度回落
• 图表6：1月非制造业景气回落

投资评级说明

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