20180813-华泰证券-中国化学-601117.SH-基建海外大单助力_7_月订单增长210__5页_1mb

中国化学（601117）2018年7月业绩及投资分析总结

核心内容

中国化学（601117）在2018年1-7月新签订单达905.30亿元，同比增长81.37%，其中7月单月新签订单增长209.81%，主要得益于国内PPP项目及沙特纯碱氯化钙EPC项目。公司累计实现营收391.48亿元，同比增长35.50%，增速略有回落，但整体仍保持高速增长态势。当前股价为6.91元，合理价格区间为8.16-9.60元，对应18年17-20倍PE，维持“买入”评级。

主要观点

• 订单增长显著：2018年1-7月新签订单同比增长81.37%，其中7月单月增长209.81%，国内订单增长191.17%，海外订单增长267.23%，显示公司国内外业务均实现快速增长。
• 战略项目推进：公司通过PPP项目快速拓展基建业务，同时在海外持续中标石化、化工及基础设施项目，体现了其强大的竞争力和海外战略的快速落地。
• 财务指标稳健：公司2018年计划新签合同1100亿元，已完成82%。预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.64元、0.80元，收入和利润持续增长。
• 估值优势明显：当前PB为1.21倍，处于较低水平，具有一定的投资吸引力。
• 风险提示：油价下跌、海外项目推进不及预期、四川PTA项目潜在损失等。

关键信息

2018年1-7月业绩亮点

• 新签订单：905.30亿元，同比增长81.37%，其中7月单月增长209.81%。
• 国内订单：478.35亿元，占全部订单的53%，同比增长80.39%。
• 海外订单：426.95亿元，同比增长82.47%，其中7月单月增长267.23%，主要受沙特纯碱氯化钙EPC项目影响。
• 营收增长：391.48亿元，同比增长35.50%，增速较1-6月下降2.02pct。

公司经营情况

• 重大订单：2018年以来公司已公告新签重大订单合计473.49亿元，包括多个国内和海外项目。
• 订单类型：2018年1-7月订单类型主要为化工（329.48亿元）、石油化工（240.61亿元）、煤化工（89.71亿元）等。
• 收入预测：2018-2020年营业收入预计分别为718.86亿元、845.61亿元、971.02亿元，年均增长约14.83%。
• 净利润预测：2018-2020年归属母公司净利润预计分别为2391亿元、3144亿元、3932亿元，年均增长约31.49%。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.48元、0.64元、0.80元，显示盈利能力持续提升。

财务状况

• 资产负债率：2018年7月为71.26%，较2017年有所上升，但整体可控。
• 现金流状况：2018年经营活动现金净增加额为2318亿元，筹资活动现金净增加额为2630亿元，显示公司资金流动性良好。
• 估值指标：当前PE为14.26倍，PB为1.21倍，EV/EBITDA为3.41倍，均处于合理区间。

风险提示

• 油价大幅下跌可能影响化工业务利润。
• 海外项目推进速度可能不及预期，影响订单转化率。
• 四川PTA项目存在潜在损失风险。

经营预测与财务指标

营业收入与净利润预测（单位：亿元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：8.16-9.60元（对应2018年17-20倍PE）
• 理由：公司订单和营收保持高增长，PB优势显著，且在国内外市场均表现强劲，符合公司战略发展方向。

附注

• 报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性。
• 投资者应自行评估风险，不将本报告作为唯一决策依据。