20210429-东北证券-中国化学-601117.SH-业绩稳定增长_订单充足未来可期_4页_690kb

报告摘要

中国化学（601117）在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长和良好的订单储备，展现出公司在专业工程与建筑装饰领域的竞争力与发展潜力。

业绩稳定增长：公司2020年实现营业总收入1099.95亿元，同比增长5.63%；归母净利润36.59亿元，同比增长19.51%。2021年Q1营业总收入251.01亿元，同比增长85.43%；归母净利润8.16亿元，同比增长54.07%。业绩超预期，为全年发展奠定基础。
订单充足：2020年公司新签合同额2511.66亿元，同比增长10.55%。其中境内合同额同比增长122.53%，境外合同额同比下降63.78%，主要受疫情影响。随着海外业务恢复，境外订单有望回升。2021年Q1新签合同额546.76亿元，同比增长20.44%。
科技创新：公司持续加大研发投入，2020年研发费用为38.02亿元，同比增长14.64%；2021年Q1研发费用为5.04亿元，同比增长47.14%。公司设立科研分院，联合高校研发垃圾制氢技术，推动技术升级。
现金流改善：2020年经营活动产生的现金流量净额为83.29亿元，同比增长76.32%。2021年Q1现金流净额为-21.53亿元，相较于2019Q1和2020Q1有明显缩窄，表明公司现金流状况有所改善。
盈利预测与评级：基于良好业绩和订单储备，公司2021-2023年EPS预计分别为0.87/0.98/1.10元，上调盈利预测和目标价，给予“增持”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	1041.29	1099.95	1211.46	1308.79	1425.78
营业收入增长率	27.85%	5.63%	10.14%	8.03%	8.94%
归母净利润（亿元）	36.59	30.61	42.79	48.37	54.14
归母净利润增长率	19.51%	17.0%	13.0%	11.9%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.74	0.87	0.98	1.10
每股净资产（元）	7.63	8.31	9.11	10.02
每股经营性现金流量（元）	1.69	0.43	1.74	1.46
毛利率	11.3%	11.3%	11.5%	11.5%
净利润率	3.3%	3.5%	3.7%	3.8%
P/E（倍）	7.91	7.49	6.63	5.92
P/B（倍）	0.77	0.78	0.71	0.65
P/S（倍）	0.29	0.26	0.24	0.22
净资产收益率(%)	9.7%	10.4%	10.8%	11.0%