20210504-招银国际-5月港股策略报告_上调恒指目标_5月吸纳港股_12页_1mb

5月港股策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前港股市场的有利环境，并上调了恒生指数的目标区间，同时提出了具体的股票投资策略与主要风险提示。核心观点围绕经济复苏、通胀可控及货币政策宽松三大因素展开，认为这些条件为港股市场提供了良好的投资机遇。

主要观点

1. 股市处于最有利环境

• 经济复苏但未过热：主要经济体（如美国和中国）的经济数据持续胜预期，但失业率仍偏高，表明经济尚未过热。
• 通胀回升但非恶性通胀：通胀上升主要由供应瓶颈等暂时性因素驱动，美联储及债券市场均认为通胀将在未来几年内保持温和。
• 货币政策保持宽松：美联储重申将维持宽松政策，直至通胀稳定在目标水平。中国货币政策亦保持灵活，不太可能实施全面紧缩。

2. 恒指目标区间上调

• 目标区间调整：恒生指数目标区间从23,600-30,000上调至26,000-31,300，基于10.8-13.0倍的2021和2022年平均P/E。
• 上调原因：
  • 2021/2022年盈利预测上调。
  • 疫苗接种提升经济复苏的能见度，降低下行风险。
  • 新经济类股票加入恒指，提振盈利增长预期和市盈率。

3. 投资策略：累积成长股

• 成长股优于周期股：预计2021年下半年成长股将跑赢周期股，因经济复苏和货币宽松的低基数效应将逐步消失。
• 建议关注互联网巨头：腾讯、阿里巴巴、美团等互联网股票可能因监管调查出现波动，但调查结果可能消除政策不确定性，提供买入机会。
• 科技板块乐观：芯片短缺可能短期影响生产，但预计下半年将缓解，科技行业将受益于消费者需求复苏和5G普及。

4. 避免上游资源股

• 资源股估值已反映利好：大宗商品价格因经济复苏和供应瓶颈上涨，但股价已充分反映利好因素。
• 政策风险：中国可能采取措施限制大宗商品价格以控制通胀，增加不确定性。
• 风险排序：石油股风险相对较低，金属和煤炭股风险较高。

关键信息

• 恒指目标区间：26,000-31,300，较当前水平有约9%的上升空间。
• 盈利预测：2021年道琼斯指数盈利预测上调14%，纳斯达克上调9%；MSCI中国成长股盈利预测小幅下调，但周期股改善。
• 疫苗接种进展：全球已接种11.3亿剂新冠疫苗，发达国家接种率领先。
• 通胀预测：美国和中国通胀将温和回升，但不会形成恶性通胀。
• 货币政策：美联储和中国央行均保持宽松，不急于收紧。

主要风险

1. 新冠疫情反弹：变异病毒或新病例可能导致经济复苏受阻。
2. 通胀超预期：若通胀持续高于预期，可能引发货币紧缩。
3. 提前货币紧缩：若通胀持续高企，央行可能提前收紧政策。
4. 地缘政治风险：如俄乌冲突可能引发风险规避情绪，推高油价和通胀。

投资评级

行业投资评级

分析员声明与披露

• 分析员观点反映其个人看法，与薪酬无直接关系。
• 分析员及其关联人士在报告发布前后未买卖提及证券。
• 招银国际证券及其关联机构在过去12个月内与报告提及发行人有投资银行业务关系。
• 报告数据仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断并咨询专业顾问。

法律声明与限制

• 本报告可能涉及重大风险，不保证投资价值或回报。
• 报告内容可能随时调整，不承诺通知变更。
• 报告仅限特定投资者使用，不得向非授权人士分发。
• 不同地区（如英国、美国、新加坡）的接收者需注意报告适用范围及法律限制。

作者信息

• 作者：苏沛丰，CFA
• 联系方式：(852) 3900 0857 / danielso@cmbi.com.hk
• 公司：招银国际证券有限公司
• 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
• 电话：(852) 3900 0888
• 传真：(852) 3900 0800

图表说明

• 图1：中美制造业PMI持续于扩张区
• 图2：经济惊喜指数（2020年第三季度至今为正）
• 图3：主要国家/地区已接种新冠疫苗的剂数（每100人）
• 图4：主要国家/地区已接种至少一剂新冠疫苗的人口（每100人）
• 图5：道琼斯工业平均指数之每股盈利预测趋升
• 图6：纳斯达克指数之每股盈利预测趋升
• 图7：MSCI中国价值股指数之每股盈利预测
• 图8：MSCI中国增长股指数之每股盈利预测
• 图9：道指之盈利预测变动与美国PMI呈正相关性
• 图10：纳指之盈利预测变动与美国PMI呈正相关性
• 图11：美国失业率仍偏高
• 图12：中国GDP季度同比增速
• 图13：美联储于2021年3月作出的通胀预测
• 图14：债券市场反映的CPI通胀预期
• 图15：美国平衡通胀率近期回稳
• 图16：招银国际对中国通胀之预测
• 图17：MSCI中国之预测利润率 vs 中国PPI
• 图18：恒生指数目标区间调高至26,000-31,300
• 图19：恒指本年度预测市盈率
• 图20：恒指下年度预测市盈率

结论

综合经济、通胀和货币政策的有利环境，招银国际证券上调恒指目标至26,000-31,300，并建议投资者在5月累积成长股，特别是互联网和科技板块，同时避免上游资源股。主要风险包括疫情反弹、通胀超预期、提前货币紧缩和地缘政治冲突。投资者应保持谨慎，结合自身情况独立决策。