年度策略报告：估值近谷底，恒指目标28600-20181203-招银国际-177页-11mb

报告摘要

招银国际2019年年度策略报告总结

核心内容概览

招银国际2019年年度策略报告全面分析了全球经济和中国经济的走势，重点指出全球经济面临复苏动力减弱、贸易摩擦加剧和政策不确定性上升的挑战，而中国经济虽面临阵痛，但仍保持一定韧性，政策层面逐步转向“稳杠杆”与“稳增长”并重。

主要观点

1. 全球经济展望

2019年全球经济预计以3%以上速度增长，但面临下行风险。
贸易摩擦是最大变数，中美贸易战可能影响全球增长轨迹。
美国经济仍保持强劲，但增长动力在下半年可能减弱。
欧元区和英国增长失去动力，前景堪忧。
新兴市场将长期面临强美元、高美债收益率和资本外流的挑战。

2. 中国经济展望

2019年中国经济面临贸易摩擦、去杠杆、融资成本上升等多重压力。
消费驱动逐渐取代投资驱动，消费成为经济稳定器。
出口韧性仍存，尤其是机电产品和手机出口表现强劲。
房地产投资增速放缓，但对GDP仍有支撑。
基建投资可能低位企稳，但难以重回高增长阶段。
制造业投资增速小幅放缓，主要受政策支持和企业利润下滑影响。

关键信息

一、全球经济趋势

复苏动力减弱，2018年全球经济活动逐步见顶转弱。
贸易保护主义加剧，全球贸易增速放缓。
货币政策收紧，全球流动性收缩，风险偏好下降。
汇率波动，美元指数上行空间有限，但新兴市场货币仍承压。
主要经济体预测：
- 美国：GDP增速回落至2.3-2.5%，通胀温和上升。
- 欧元区：GDP增速预计1.6-1.8%，通胀仍低于目标。
- 英国：GDP增速预计1.2-1.4%，受脱欧影响较大。
- 日本：GDP增速预计0.8-1.0%，维持宽松货币政策。
- 新兴市场：面临美元强势和资本外流压力，但韧性增强。
- 香港：经济增长预计回落至2.6%，人民币汇率在6.7-7.1区间浮动。

二、中国经济趋势

投资驱动逐渐减弱，消费成为主要增长动力。
出口保持增长，但增速放缓，尤其受中美贸易摩擦影响。
房地产投资维持高位但增速放缓，销售和回款压力加大。
制造业投资增速小幅回落，但民间投资仍是主要支撑。
货币金融环境：社融增速下行，M2增速维持在8%左右，利率双轨现象明显。

三、政策与市场动态

政策导向：稳增长、防风险、促改革，政策逐步转向“结构性去杠杆”与“稳杠杆”。
减税降费：2018年多项减税政策释放，2019年有望进一步减税。
金融监管：边际放松趋势显现，支持民企融资，促进资本市场健康发展。
汇率波动：人民币兑美元汇率预计在6.7-7.1区间波动，贬值压力可控。

行业分析

1. 中国银行业板块：优于大市

政策环境逐步改善，信贷政策和监管逐步放松，银行板块表现较好。

2. 中国保险业板块：优于大市

保险业在去杠杆背景下，具备一定的抗风险能力。

3. 中国机械及设备板块：优于大市

机械电子行业是制造业投资的主要支撑，受益于产业升级和政策支持。

4. 中国风电板块：优于大市

风电行业在政策和市场需求推动下，具备增长潜力。

5. 中国互联网板块：同步大市

受经济环境影响，互联网行业增长与市场同步。

6. 中国科技板块：同步大市

科技行业在政策支持和市场需求下保持稳定增长。

7. 中国医药板块：同步大市

医药行业在消费升级和政策支持下保持稳定。

8. 中国教育板块：同步大市

教育行业受益于消费升级，但增长较为温和。

9. 中国必需消费板块：同步大市

必需消费行业表现稳定，受政策和经济基本面支撑。

10. 中国非必需消费行业：同步大市

非必需消费行业增长较慢，但具备一定的市场潜力。

11. 中国房地产板块：同步大市

房地产行业增速放缓，但仍是经济的重要组成部分。

12. 中国证券业板块：同步大市

证券行业在政策支持下保持稳定，但面临市场波动压力。

13. 中国太阳能板块：落后大市

太阳能行业受贸易摩擦和政策影响，增长乏力。

行业首选股份

报告中指出，中国银行业、保险业、机械及设备、风电等板块具备较好投资价值，建议优先关注。
中国互联网、科技、医药、教育等板块与大市同步，亦可考虑配置。
房地产、证券等板块虽同步大市，但需警惕风险。
太阳能板块表现落后，需谨慎对待。

附录

招银国际覆盖股份：提供详细的投资标的。
恒指及国指估值表：为投资者提供参考。

总结

2019年全球经济面临复苏乏力、贸易摩擦加剧和政策不确定性上升的挑战，但增长仍保持在较高水平。中国经济虽受外部冲击影响，但内部结构调整和政策支持使其保持一定韧性。报告强调，政策层面将更加注重“稳增长”与“防风险”的平衡，推动结构性改革，同时关注民企融资、资本市场建设和对外开放。行业方面，银行业、保险业、机械及设备、风电等板块被看好，而太阳能行业则面临较大压力。整体来看，2019年经济和市场将面临更多挑战，但仍有结构性机会可供挖掘。

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