20210504-东吴证券-20年年报及21年一季报业绩点评_一季度业绩高增_上调全年盈利预测_10页_994kb

2021年一季度A股业绩总结

核心内容

2021年第一季度，A股上市公司业绩大幅反弹，主要受低基数效应和经济复苏推动。数据显示，全部A股归母净利润同比增速达53.3%，剔除金融后为166.2%，两年复合增速分别为7.9%和12.2%。基于一季度的高增长，全年净利润同比增速预测上调至15%-20%，非金融行业上调至20%-25%。

主要观点

• 业绩大幅回暖：2020年疫情冲击后，A股盈利持续改善，一季度业绩兑现低基数预期，显示出强劲的复苏势头。
• 经济复苏与政策支持：国内疫情控制得当，经济基本面超预期修复，叠加央行结构性货币政策工具的支持，有效缓解了企业流动性压力，推动了营收和盈利的回升。
• 盈利结构改善：营收、毛利率和三费费率的改善是盈利反弹的主要驱动力，其中营收同比增速已恢复至疫情前水平。
• ROE修复：ROE（净资产收益率）持续回升，21Q1达到9.2%（全部A股）和8.6%（剔除金融），预计全年ROE将达11%，主要得益于净利率的回升。
• 行业分化明显：成长风格指数（如创业板指）盈利反弹更强劲，而部分行业（如房地产、国防军工）表现较差。

关键信息

一、整体盈利表现

• 全部A股：21Q1归母净利润同比增速为53.3%，两年复合增速为7.9%。
• 剔除金融：21Q1归母净利润同比增速为166.2%，两年复合增速为12.2%。
• 营收：21Q1全部A股营收同比增速为30.7%，两年复合增速为9.2%，恢复至疫情前水平。
• 毛利率：21Q1全部A股毛利率为20.3%，处于05年以来80%以上分位。
• 三费费率：财务、管理、销售费率均明显下降，主要受益于央行政策支持和企业费用控制。

二、ROE表现

• 全部A股：21Q1 ROE（TTM，整体法）为9.2%，环比上升，预计全年ROE将达到11%。
• 杜邦拆解：净利率回升是ROE修复的主要推力，资产周转率持续回升但仍处历史低位，资产负债率略有上升，非金融部门杠杆率维持高位。

三、成长与价值风格对比

• 成长风格：21Q1创业板指归母净利润同比增速达73.6%，两年复合增速为34.3%。
• 价值风格：21Q1上证50归母净利润同比增速为43.3%，两年复合增速为10.1%。

四、行业盈利表现

• 盈利增速最高的五个行业：计算机（+956.8%）、汽车（+571.7%）、交通运输（+345.6%）、有色金属（+305.4%）、石油石化（+297.3%）。
• 盈利表现最差的五个行业：房地产（-14.1%）、国防军工（-6.3%）、消费者服务（+251.5%）、商贸零售（+189.5%）、计算机（-5.9%）。
• 两年复合增速最高的五个行业：农林牧渔（+201.5%）、电力设备新能源（+105.7%）、国防军工（+70.4%）、电子（+67.7%）、有色金属（+55.8%）。
• 两年复合增速最低的五个行业：房地产（-30.5%）、交通运输（-23.3%）、消费者服务（-17.6%）、商贸零售（-6.2%）、计算机（-5.9%）。

五、盈利驱动因素

• 营收增长：是Q1盈利反弹的主要动力。
• 毛利率回升：显著改善，反映企业盈利能力增强。
• 费用率下降：财务、管理、销售费用率均明显下降，提升盈利空间。

风险提示

• 海外疫情反复可能影响全球供应链和需求；
• 中美关系恶化可能对出口和市场情绪产生负面影响；
• 宏观经济不及预期可能抑制企业盈利增长。

总结

2021年一季度A股上市公司业绩大幅反弹，显示出经济复苏的积极信号。成长风格指数表现优于价值风格，计算机、汽车、交运等行业盈利增长显著，而房地产、国防军工等行业则相对疲软。随着经济逐步回归至潜在增速和PPI维持高位，全年盈利预期上调。然而，需关注海外疫情、中美关系及宏观经济波动等潜在风险。