20201214-招银国际-恒立液压-601100.SH-市场份额提升趋势确定性高；上调盈利预测及目标价_3页_890kb

恒立液压 (601100 CH) 公司研究总结

核心内容

恒立液压作为中国高端液压件行业的领先企业，近年来在市场份额提升和盈利增长方面展现出强劲势头。公司主要产品包括挖掘机液压缸、重型装备用非标准油缸、液压泵阀等，其业务结构正在逐步优化，以适应市场需求变化和进口替代趋势。

主要观点

• 市场份额提升趋势确定：恒立液压在国产品牌挖掘机主机厂市场份额上升的背景下，其自身市场份额也将稳步提升。预计2022年液压油缸市场份额将从2020年的52%上升至61%。
• 盈利预测上调：基于更高的销量和毛利率假设，我们上调了2021-2022年的盈利预测，分别比市场预期高出9-10%。
• 目标价上调：我们将恒立液压的目标价从87元上调至114.4元，对应2021年预测市盈率55倍，较历史平均水平42倍溢价30%。
• 短期需求强劲：根据12月排产计划，2021年第一季度液压缸产量将环比增长20%，预计转化为行业挖掘机需求约4万台，远高于2020年1月的9,900台。
• 行业需求增长：2021年挖掘机需求预计同比增长40%，主要受基建投资增长和人工替代趋势推动。

关键信息

财务预测（截至12月31日）

股份表现

• 当前股价：98.40元人民币
• 目标价：114.4元人民币（上调后）
• 潜在升幅：+16%
• 投资评级：买入（上调）

股东结构

股价表现（绝对与相对回报）

主要业务结构

主要风险

• 建筑活动放缓
• 海外扩张风险
• 原材料成本增加

总结

恒立液压凭借其在高端液压件行业的稳固地位和进口替代趋势，展现出良好的增长潜力。2021年行业需求强劲，公司排产计划显示短期内产量和需求将显著提升。我们上调了盈利预测和目标价，反映出对恒立未来业绩的乐观预期。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面强劲，具有持续增长的动力。