20181025-华创证券-飞凯材料-300398.SZ-2018年三季报点评_三季报业绩靓丽_多元化布局协同发展_5页_456kb

飞凯材料（300398）2018年三季报点评总结

核心内容

飞凯材料在2018年前三季度实现了业绩的显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长130.14%和416.59%，EPS达到0.60元。其中，第三季度单季业绩表现尤为突出，营业收入和归母净利润分别同比增长56.15%和295.03%，体现出公司强劲的增长势头。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：前三季度累计11.00亿元，同比增长130.14%；三季度单季3.58亿元，同比增长56.15%。
• 归母净利润：前三季度累计2.55亿元，同比增长416.59%；三季度单季0.99亿元，同比增长295.03%。
• 扣非后归母净利润：三季度单季0.83亿元，同比增长250.29%。
• EPS：前三季度0.60元，三季度单季0.23元。

2. 产品结构优化与多元化布局

• 紫外固化材料：受益于下游市场增长，实现量价齐升，成为公司主要业绩增长点。
• 电子化学材料：通过收购长兴昆电、大瑞科技、和成显示，逐步形成屏幕显示材料和半导体材料等业务，成为新的利润增长极。
• 和成显示：作为国内液晶材料龙头，产品覆盖TN/STN、TFT型混合液晶，客户包括华星光电、京东方等。随着国产化率提升，和成显示预计将继续保持高增长。

3. 成本控制与盈利能力提升

• 销售毛利率：三季度为49.09%，环比略有下滑。
• 销售净利率：三季度为27.96%，环比提升6.22pct。
• 期间费用率：三季度为22.14%，同比下滑3.12pct，显示公司成本控制能力增强。

4. 市场前景广阔

• 紫外固化材料：受益于5G商用启动，光纤光缆需求增加，预计2020年国内涂覆材料需求达1.8万吨。
• 液晶材料市场：预计2020年国内混晶材料需求超过500吨，市场空间达500亿元，目前仍由国外厂商主导，但国产化率持续提升，公司有望抢占更大市场份额。

5. 投资布局与未来展望

• 外延并购：公司通过并购拓展业务范围，切入半导体电子化学品领域，如锡球、环氧塑封料等。
• 新项目推进：布局合成新材料、OLED等项目，形成多元产品布局，提升盈利水平与抗风险能力。

关键信息

财务预测

主要财务指标

• 营业收入增长率：2018年预计92.0%，2019年27.0%，2020年25.0%。
• 归母净利润增长率：2018年预计306.0%，2019年23.5%，2020年30.9%。
• 毛利率：预计从44.7%提升至49.5%。
• 净利率：预计从10.7%提升至23.1%。
• ROE：预计从4.4%提升至17.0%。
• ROIC：预计从7.0%提升至19.6%。
• 资产负债率：预计从32.7%降至26.4%。
• 流动比率：预计从143.7%提升至190.5%。
• 速动比率：预计从119.7%提升至150.0%。

股价与市场表现

• 当前价：16.35元
• 12个月内最高/最低价：25.55元 / 13.72元

投资评级

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，多元化布局有效，盈利能力和抗风险能力提升。

风险提示

• 产品价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司盈利。
• 国产化进程不及预期：若国产化进程低于预期，可能影响和成显示的市场份额增长。

附录信息

公司基本数据

• 总股本：42,674万股
• 已上市流通股：36,400万股
• 总市值：69.77亿元
• 流通市值：59.51亿元
• 每股净资产：5.1元

财务预测表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

投资评级说明

分析师团队

• 组长、高级分析师：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士）
• 助理研究员：
  • 贺顺利（中国农业大学经济学硕士）
  • 黄振华（上海财经大学经济学硕士）
  • 孟瞳媚（新加坡国立大学理学硕士）

华创证券机构销售通讯录

北京机构销售部

广深机构销售部

上海机构销售部

联系方式

华创证券研究所