20181025-财富证券-飞凯材料-300398.SZ-Q3业绩略超预期_内生外延助力业绩增长_2页_261kb

报告摘要

公司点评总结：飞凯材料 (300398)

核心内容

飞凯材料（300398）是一家专注于化工及化学制品领域的公司，近期发布了2018年三季报，显示出强劲的业绩增长。根据分析师龙靓的点评，公司当前的合理估值区间为18.4-20元，维持“推荐”投资评级。

主要观点

业绩表现：2018年前三季度，公司实现营业收入11.00亿元，同比增长130.14%；归母净利润2.55亿元，同比增长416.59%。其中，第三季度营业收入3.58亿元，同比增长56.15%，环比下降6.53%；归母净利润0.99亿元，同比增长295.03%，环比增长19.28%。
业绩增长驱动因素：业绩增长主要得益于内生与外延双轮驱动。一方面，通过并购长兴昆电、大瑞科技、和成显示等公司实现业务扩张；另一方面，紫外固化材料实现量价齐升，带动业绩增长。
毛利率与费用控制：Q3毛利率为49.09%，环比基本持平。期间费用率持续下降，从Q1的24.23%、Q2的23.09%降至Q3的22.15%，其中管理费用下降1.12个点至15.01%，财务费用率因借款增加而上涨0.2个百分点至1.02%。
业务展望：
- 紫外固化材料行业价格战缓和，5G逐步实施，预计公司将重回业绩增长通道。
- 混晶材料受益于国产替代加速及新产线投产，预计2019-2020年销量将显著增长。
- 半导体材料方面，公司自身湿电子化学品与并购来的封装产品（如环氧塑封料、锡球）形成协同效应，成为新的业绩增长点。
盈利预测：预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为14.36亿、18.95亿、22.36亿元；归母净利润分别为3.40亿、4.08亿、4.88亿元。对应每股收益分别为0.80元、0.96元、1.14元/股。
估值分析：基于同行业估值水平及公司业绩增速，给予23-25倍PE估值，合理区间为18.40-20.00元。

关键信息

交易数据

项目	数值（元）
当前价格	16.35
52周价格区间	13.72-25.60
总市值	6977.21百万
流通市值	5951.40百万
总股本	42674.06万股
流通股	36400.00万股

涨跌幅比较

项目	1M	3M	12M
飞凯材料	-9.17%	-26.68%	-30.07%
化学制品	-12.85%	-24.51%	-32.87%

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上