20210518-东北证券-恒林股份-603661.SH-厨博士收购落地_多元业务协同发展_4页_704kb
报告摘要
恒林股份 (603661) 公司点评总结
核心内容
恒林股份（603661）是一家专注于家用轻工和轻工制造领域的公司，近期发布了关于收购厨博士的进展公告，标志着其多元化业务布局的重要一步。公司以4.8亿元现金收购厨博士100%股权，使其成为恒林的全资子公司。此次收购有助于公司拓展精装房木作业务，提升整体市场竞争力。
主要观点
- 厨博士业务优势：厨博士成立于1996年，专注于精装修家居产品，包括橱柜、木门、防火门和收纳系统等，具备较强的供应链整合能力和地产配套项目交付能力，与万科、碧桂园、保利等头部房地产开发商建立了战略合作关系。
- 盈利表现：2020年厨博士实现营业收入7.28亿元，净利润4538.21万元，净利率为6.23%。
- 外延式扩张：2021年公司除了收购厨博士，还以1.2亿元收购浙江永裕竹业约11.22%的股份，进一步拓展木作产品线。同时，公司收购ListaOffice，实现办公家具品牌的国产化。
- 业务协同效应：公司已覆盖室内所有木作品类，包括木门、防火门、橱柜、办公椅等，未来办公环境解决方案业务与木作工程业务将相互赋能，形成协同效应。
- 盈利预期上调：考虑到并表影响，公司盈利预期上调，预计2021~2023年EPS分别为5.24元、6.23元、7.40元，当前股价对应PE分别为11.3倍、9.5倍、8.0倍，建议买入。
关键信息
财务摘要
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019A | 2,904 | 243 | 2.43 | 18.05 | 1.74 |
| 2020A | 4,743 | 363 | 3.63 | 14.96 | 1.94 |
| 2021E | 6,338 | 524 | 5.24 | 11.25 | 1.78 |
| 2022E | 7,457 | 642 | 6.23 | 9.46 | 1.49 |
| 2023E | 8,847 | 763 | 7.40 | 7.97 | 1.26 |
股票数据
| 项目 | 数据（元） |
|---|---|
| 收盘价（2021/05/17） | 58.96 |
| 6个月目标价 | 85.34 |
| 12个月股价区间 | 37.62~89.00 |
| 总市值（百万元） | 5,896.00 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 29.5% | 28.2% | 28.2% | 28.1% |
| 净利润率（%） | 7.7% | 8.3% | 8.4% | 8.4% |
| 营业收入增长率（%） | 63.3% | 33.6% | 17.7% | 18.7% |
| 净利润增长率（%） | 49.3% | 44.2% | 18.9% | 18.7% |
| 资产负债率（%） | 45.0% | 43.5% | 41.4% | 40.2% |
| 流动比率 | 1.55 | 1.62 | 1.75 | 1.85 |
| 速动比率 | 1.10 | 1.09 | 1.17 | 1.26 |
风险提示
- 原材料成本波动
- 出口业务不及预期
投资建议
- 建议买入，未来6个月内股价涨幅预期超越市场基准15%以上。
附注
- 本报告由东北证券股份有限公司发布，分析师唐凯具备证券投资咨询执业资格，具有5年证券研究从业经历。
- 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或征价建议。
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