20230403-天风证券-长飞光纤-601869.SH-业绩高速增长_完善多元化布局_3页_740kb

长飞光纤（601869）总结

核心内容

长飞光纤在2022年实现了业绩的高速增长，营业收入达到138.30亿元，同比增长45%，归母净利润为11.67亿元，同比增长65%。第四季度单季营业收入35.88亿元，同比增长31%，归母净利润2.92亿元，同比增长102%。公司业绩增长主要得益于国内5G部署、千兆宽带、东数西算等项目的推进，以及海外光纤入户的广泛实施，同时通过实施多元化和国际化战略，海外业务实现了较快增长。

主要观点

• 传统业务增长显著：光纤预制棒及光纤收入38.15亿元，同比增长31%；光缆收入57.99亿元，同比增长48%。毛利率均同比提升约7个点，显示盈利能力增强。
• 光器件及模块业务爆发式增长：收入14.35亿元，同比增长121%，毛利率提升4个点。公司于2022年8月完成对博创科技的收购，进一步增强了光器件领域的竞争力。
• 海外业务持续扩张：海外收入46.4亿元，同比增长51%，占总收入比重超过1/3，达到历史最高水平。公司在印尼、波兰、巴西、南非等地持续扩大产能，同时新兴市场通信网络工程项目业务增长迅速，实现海外通信工程收入6.2亿元，同比增长36%。
• 多元化布局逐步完善：
  • 2022年5月完成对芜湖启迪半导体及芜湖太赫兹工程中心的收购，更名为长飞先进半导体，具备碳化硅、氮化镓等产品的研发和生产能力，主要应用于新能源汽车等领域。
  • 成立长飞光坊，利用垂直整合优势，实现工业激光器的量产和规模销售。
  • 子公司长飞宝胜海洋在海缆工程领域持续准备，有望在2023年取得市场突破。
• 盈利预测与投资建议：考虑到产品价格提升幅度低于预期，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为14/16.11/17.86亿元，对应市盈率分别为22倍、19倍、18倍。公司维持“买入”评级，认为其龙头地位稳固，多元化布局的创新业务将成为后续增长点。

关键信息

财务数据与估值

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	9,536.08	13,830.32	16,534.59	19,151.44	22,034.19
归母净利润（百万元）	708.51	1,167.00	1,401.24	1,611.19	1,786.04
每股收益（元）	0.93	1.54	1.85	2.13	2.36
市盈率（P/E）	44.29	26.89	22.39	19.47	17.57
市净率（P/B）	3.21	3.09	2.83	2.56	2.33
市销率（P/S）	3.29	2.27	1.90	1.64	1.42
EV/EBITDA	13.22	10.48	12.68	10.82	9.29

风险提示

• 运营商对光纤光缆的需求不及预期；
• 竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；
• 创新业务处于发展初期，经营成果可能低于预期。

投资评级

• 行业：通信/通信设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：41.4元
• 目标价格：未提供

基本数据

指标	数值（百万股）
A股总股本	406.34
流通A股股本	406.34
A股总市值（百万元）	16,822.41
流通A股市值（百万元）	16,822.41
每股净资产（元）	13.38
资产负债率（%）	48.46
一年内最高/最低（元）	48.12/20.88

结论

长飞光纤在2022年表现出强劲的业绩增长，传统业务与新兴业务均取得显著进展。公司通过多元化和国际化战略，不断拓展业务边界，提升市场竞争力。尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。投资者需关注行业需求变化、竞争加剧及创新业务发展情况。