20211208-德邦证券-奥特维-688516.SH-中标晶科1.45亿元TOPCon订单_SMBB串焊引领组件封装降本增效_3页_819kb
报告摘要
奥特维 (688516.SH) 买入评级总结
核心内容概述
奥特维是一家专注于光伏设备及半导体设备研发、生产和销售的高科技企业，其主营业务涵盖光伏组件封装设备、半导体键合设备、锂电模组PACK设备等。公司近期中标晶科能源1.45亿元TOPCon电池项目订单，标志着其在N型电池技术领域的进一步突破。德邦证券分析师倪正洋对奥特维给出“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续高增长。
主要观点
- 技术优势显著：奥特维在SMBB（多主栅）串焊技术方面具备领先优势，该技术在N型电池（如TOPCon、HJT）中具有降本增效的关键作用，有助于提升组件转换效率并减少银浆用量。
- 订单持续放量：截至2021年12月8日，公司2021年第四季度已披露大单金额达6.41亿元，包括晶科能源、蜂巢能源、协鑫、正泰等多个大客户订单，预计公司2022年订单将保持高位。
- 业绩增长预期明确：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.2亿元、5.0亿元、6.5亿元，对应PE分别为75倍、48倍、37倍，未来盈利能力和估值水平有望持续提升。
- 业务多元化趋势明显：公司不仅在光伏组件封装设备领域表现突出，还积极拓展半导体键合机、单晶炉、锂电模组PACK等新业务，有助于提升整体业务结构的抗风险能力和增长潜力。
- 投资价值凸显：公司盈利增长稳健，经营现金流持续改善，财务指标表现良好，具备较强的投资吸引力。
关键信息
股票基本信息
- 当前价格：241.14元
- 总股本：98.67百万股
- 流通A股：51.00百万股
- 总市值：23,793.28百万元
- 52周股价区间：60.06-254.61元
财务数据及预测
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,144 | 2,133 | 3,241 | 4,157 |
| 净利润（百万元） | 155 | 317 | 496 | 647 |
| 每股收益（元） | 1.57 | 3.21 | 5.02 | 6.56 |
| 毛利率（%） | 36.1 | 37.0 | 37.5 | 37.8 |
| 净利润率（%） | 13.6 | 14.9 | 15.3 | 15.6 |
| 净资产收益率（%） | 14.3 | 21.1 | 24.8 | 24.4 |
| 营业收入增长率（%） | 51.7 | 86.5 | 51.9 | 28.3 |
| 净利润增长率（%） | 111.6 | 104.0 | 56.4 | 30.6 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 153.15 | 75.08 | 48.01 | 36.76 |
| P/B | 21.84 | 15.87 | 11.91 | 8.99 |
| P/S | 20.80 | 11.15 | 7.34 | 5.72 |
| EV/EBITDA | 108.36 | 55.13 | 35.23 | 26.64 |
现金流量分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 153 | 406 | 646 | 901 |
| 投资活动现金流（百万元） | -595 | -231 | -5 | -4 |
| 融资活动现金流（百万元） | 528 | -36 | -106 | -118 |
| 现金净流量（百万元） | 84 | 139 | 535 | 779 |
风险提示
- 光伏行业新增装机量不及预期
- 组件技术迭代速度不及预期
- 行业竞争加剧，可能影响市场份额
结论
综合来看，奥特维在光伏组件封装设备及半导体设备领域具备较强的技术实力和市场竞争力，近期中标晶科能源TOPCon订单进一步巩固了其行业地位。公司订单持续放量，业绩增长预期明确，未来盈利能力和估值水平有望持续提升，因此德邦证券维持“买入”评级。
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