深度报告-20221128-首创证券-奥特维-688516.SH-公司深度报告_三大领域协同布局_串焊设备龙头匠心独运_28页_1mb

奥特维深度报告总结

核心内容概览

奥特维（688516）是一家全球领先的光伏设备制造商，专注于串焊设备领域，并逐步拓展至硅片设备、锂电设备及半导体设备。公司自2010年成立以来，通过自主研发和并购扩张，形成了覆盖三大领域的业务布局，其中光伏设备是其主要收入来源。

主要观点

• 串焊设备优势显著：奥特维串焊机全球市占率超过70%，技术领先，客户覆盖组件出货量前十厂商，与晶科能源等龙头企业有深厚合作关系。
• 技术迭代与市场需求推动增长：大尺寸、多主栅、薄片化等技术变革推动串焊设备更新替换需求，预计未来三年N型组件产能将有年均100GW以上的增量空间。
• 单晶炉与半导体设备潜力可期：公司2021年通过收购松瓷机电进入单晶炉领域，截至2022年三季度已获得超10亿元订单，预计2023年收入约10亿元。半导体设备方面，公司已获得通富微电的批量订单，具备一定的竞争力。
• 盈利稳步提升：公司2019年以来毛利率逐年攀升，受益于高端设备放量和行业景气度提升。预计2022-2024年归母净利润分别为6.63/9.40/11.62亿元，增速分别为78.9%/41.72%/23.67%，对应PE分别为46.36/32.70/26.45倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 行业壁垒高，龙头定价能力强：光伏核心设备环节集中度高，毛利率显著高于下游。奥特维在工艺、技术、服务等方面具备显著优势，具备较强的议价能力。

关键信息

公司业务布局

• 光伏设备：覆盖硅片、组件核心设备，占收入比重最大（2021年为84.29%）。
• 锂电设备：公司自2016年起切入该领域，目前占收入比重较小（2021年为4.71%）。
• 半导体设备：2021年首次获得小批量订单，2022年收入达3.62亿元，预计2024年收入将增至5.01亿元。

串焊设备技术演进

• 多主栅技术：2019年起加速渗透，2021年市占率达89.7%，成为公司营收主要来源。
• SMBB与0BB技术：适用于N型电池，技术要求更高，目前仍处于验证阶段，预计2023年将逐步放量。
• 大尺寸组件：自2020年起成为主流，公司串焊机已全面兼容，预计未来需求持续增长。

单晶炉业务进展

• 公司2021年通过收购松瓷机电进入单晶炉市场，2022年三季度已取得超10亿元订单。
• 单晶炉为“工艺+自动化”双重属性，公司凭借自动化优势与松瓷机电工艺经验，有望实现20%的市占率目标（扣除隆基和中环）。

半导体设备国产化趋势

• 引线键合设备国产化率低，仅3%，替代空间广阔。
• 公司键合机已达到国外同类设备水平，2022年获得通富微电批量订单，预计2023年将实现小批量订单。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年盈利预测：
  • 营收：33.73/47.33/58.94亿元
  • 净利润：6.63/9.40/11.62亿元
  • EPS：4.29/6.09/7.53元/股
  • PE：46.36/32.70/26.45倍
• 首次覆盖评级：买入

风险提示

• 组件环节竞争加剧：随着行业产能扩张，竞争压力可能加大。
• 盈利复苏不及预期：若组件端盈利未能如期改善，可能影响设备需求。
• 技术不确定性：新型电池技术如TOPCon、HJT尚未完全成熟，可能影响设备销售和毛利率。

股价上涨催化因素

• 订单超预期：单晶炉、半导体、锂电设备订单超预期。
• 新型串焊机验证及量产：SMBB、0BB串焊机验证及量产进程超预期。
• 下游需求超预期：组件端盈利改善超预期，推动设备需求增长。
• 技术变革红利：享受新技术带来的设备需求增长。

业务发展与技术壁垒

• 工艺理解与技术积淀：公司具备深厚的工艺理解和研发实力，能够快速响应市场需求。
• 自动化控制优势：公司以自动化工控起家，具备较强的自动化控制能力。
• 售后服务与品牌效应：公司具备良好的售后服务体系，品牌效应显著，客户验证周期长。

行业趋势与政策支持

• 双碳目标推动：全球“双碳”目标促使光伏行业进入高景气周期。
• 国产替代加速：政策推动下，国内设备商在高端设备领域具备竞争力。
• 技术迭代驱动：新技术如TOPCon、HJT、XBC推动设备端需求升级。

总结

奥特维凭借在串焊设备领域的深厚积累和自动化技术优势，成为全球光伏设备龙头。公司积极拓展单晶炉和半导体设备业务，有望成为新的业绩增长点。在行业高景气度和政策支持下，公司盈利持续改善，具备良好的成长性。未来，随着技术变革和国产替代的推进，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。